社会服务：百胜中国：25Q4同店环比提速 2026年展望积极

　　百胜中国发布2025Q4 及2025 年全年业绩
　　25Q4，实现总收入28 亿美元、同比增长9%（不计及外币换算同比增长7%），经调整经营利润1.9 亿美元、同比增长25%，经调整净利润1.4 亿美元、同比增长24%（不计及外币换算同比增长22%）。经营利润率6.6%，同比提升0.8pct。2025 年，实现总收入118 亿美元、同比增长4%，经调整经营利润12.9 亿美元、同比增长11%，经调整净利润9.3 亿美元、同比增长2%。
　　同店销售额连续第三个季度实现增长，2025 年末总门店数超1.8 万家从集团整体来看，25Q4 系统销售额同比增长7%，同店销售额同比增长3%（其中同店交易量同比增长4%）。25Q4 净新增587 家门店。2025 年累计净新增门店1706 家（加盟占比31%），2025 年末门店总数达到18101 家。
　　分品牌：肯德基25Q4 同店环比提速，必胜客延续大众市场策略肯德基：25Q4 实现总收入21 亿美元、同比增长9%，经营利润率10.5%、同比提升0.6pct，餐厅利润率14.0%、同比提升0.7pct。25Q4 同店销售额同比增长3%，同店交易量同比增长3%、客单价同比持平。25Q4 外卖销售同比增长34%，约占肯德基餐厅收入的53%（占比同比提升11pct）。25Q4 同店销售环比25Q3 提速，25Q1/Q2/Q3 同店销售额分别同比持平/增长1%/增长2%。25Q4 净新增门店357 家，2025 年净新增门店1349 家，2025 年末门店12997 家（肯悦咖啡达2200 家、肯律轻食门店超200 家）。
　　必胜客：25Q4 实现总收入5.4 亿美元、同比增长6%，经营利润率3.7%、同比提升1.1pct，餐厅利润率9.9%、同比提升0.6pct。25Q4 同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长13%、客单价同比下降11%（提供了更具性价比的产品）。25Q4 外卖销售同比增长33%，约占必胜客餐厅收入的54%（占比同比提升12pct）。25Q4 同店销售环比25Q3 稳定，25Q1/Q2/Q3 同店销售额分别同比持平/增长2%/增长1%。25Q4 净新增门店146 家，2025 年净新增门店444 家，2025 年末门店4168 家。
　　2026 年展望：同店维持正增长，目标门店超2 万家2026 年同店销售额同比增长0-2%，其中26Q1 维持同店正增长。门店数超2 万家，即净新增超1900 家；肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的比例目标均达到40-50%。资本支出约6-7 亿美元。
　　股东回报：26 年计划向股东回馈15 亿美元。27-28 年每年9-10 亿美元。
　　百胜中国是餐饮板块具备开店成长和稳健股东回报的优质龙头，经营改善信号积极，关注餐饮板块复苏趋势。相关标的：百胜中国、海底捞、达势股份、小菜园、广州酒家、同庆楼、绿茶集团、九毛九、遇见小面等。
　　风险提示：宏观经济波动，成本大幅波动，行业竞争加剧，报告中提及的“相关标的仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议等。
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