智驾&机器人双周报1：TESLA物理AI战略全面提速

　　近期智驾与机器人板块均出现回调，我们认为主要系短期催化落地后的获利回吐，叠加春节前板块间轮动。展望后续，智驾方面，FSD 入华或加速推进（特斯拉已经在中国建设有训练中心，数据无需出境），有望成为年内重要催化，β 较弱背景下智驾板块有望实现超额受益，重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等。机器人方面，特斯拉审厂催化持续、静待订单及量产落地，26 年T 链重心转向量产保供，具备海外产能与批量交付能力的核心厂商有望获得更高话语权，并且2026 年有望成为国产本体上市元年，我们重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份等，本体关注小鹏汽车等。
　　Tesla 发布Q4 业绩，物理AI 战略全面提速
　　公司Q4 毛利率20.1%超预期，能源业务持续高景气，归母净利9.40 亿美元低于公司官网披露的市场一致预期（10.52 亿美元），主要受公司比特币持仓贬值及股权激励费用大增影响。智驾端，FSD 将全面转向订阅制并取消买断选项，此外业绩会上马斯克表示监督版FSD 有望2 月获欧洲审批，副总裁陶琳表示特斯拉已在中国建立数据中心，辅助驾驶无需数据出境。
　　Robotaxi 领域，奥斯汀Robotaxi 车队已混入少量无安全员车辆运行，标志从"测试+安全员"向公开无人运营迈出关键一步；Cybercab 计划4 月启动工装生产。机器人端，面向量产的Optimus Gen3 将于Q1 亮相，Model S/X宣布将停产，弗里蒙特产线将改造用于机器人生产，远期产能目标100 万台/年；此外公司2026 年CapEx 指引超200 亿美元创历史新高。
　　全球范围L4 高阶智驾催化不断
　　①全球自动驾驶监管框架正在加速形成，联合国自动驾驶全球法规草案于1月通过，计划6 月表决生效；全球监管框架统一将降低跨区域合规成本，利好具备全球化能力的L4 企业。②Waymo 完成160 亿美元融资、估值达1260亿美元，运营端迈阿密开城、旧金山机场开通接送、周均供给超40 万单，规模化能力持续验证。③Robotaxi 平台化趋势加速显现：Uber 与文远知行扩大中东合作（目标1200 台）、支付宝上线Robotaxi 聚合平台，“智驾技术+运营平台+车队/硬件”的产业分工正在成型。④国内L4 商用车整合提速：九识与菜鸟战略合并、新石器获腾讯入股、Momenta 布局无人卡车、伯镭科技递表港交所等，头部玩家“场景+资金+技术”加速聚合。
　　机器人软件生态持续迭代，春晚或成机器人展示舞台①Figure 发布Helix 02 控制系统，宣称以单一神经系统实现从像素输入到全身运动的一体化自主控制，展示4 分钟洗碗机装卸等长时序任务，用神经先验替代约10.9 万行C++代码。②国内开源生态提速：宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货超5500 台、量产下线超6500 台，并开源VLA 大模型UnifoLM-VLA-0；蚂蚁灵波开源LingBot-VLA 并公布真机评测结果，有望降低行业研发门槛并推动应用场景探索。③近期央视春晚舞台成为机器人行业角逐重点，宇树科技/银河通用/魔法原子/松延动力等获央视春晚“机器人合作伙伴”等称号，高曝光的同时头部企业稳定性与系统能力也将受检验。
　　风险提示：智驾渗透及L4 商业化进度不及预期；机器人量产爬坡节奏不及预期；行业竞争加剧；地缘政治相关风险等。
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