家电行业点评报告：空调提价坚决 扫地机在犹豫中减少自补

　　家电面临成本驱动的提价，以及部分结构性升级：1）CPI 自2025 年10 月恢复正增长，2025 年10/11/12 月分别为+0.2%、+0.7%、+0.8%。2） 2026年国补继续，但边际效用递减，家电需求偏弱。随着成本上涨，家电面临成本驱动型提价。部分产品存在结构性升级，如MiniLED 彩电渗透率提升等。
　　本轮成本上涨周期与2020Q3-2022Q2 连续8 个季度的成本大幅上涨差异：1）由于各种金属原材料价格，以及内存、MCU 等上涨，家电开始面临成本上涨压力。本次成本上涨的压力并非零售需求强拉动的，而是成本驱动。
　　2）类似的，由于疫情导致的供应链减产， 2020Q3-2022Q2 连续8 个季度金属原材料成本快速上涨。当时家电市场出现频繁的整体提价。3）本轮成本上涨速度远不及2020Q3-2022Q2 期间成本上涨，以铜为例，2025 年初到目前铜价上涨36%。但当时内需虽然偏弱，欧美家电需求受疫情期间补贴影响，需求强劲。3）当前需求偏弱，成本上涨不利于企业转嫁成本，但考虑到竞争格局较好，大部分上涨的成本依然会转嫁到下游。
　　空调提价坚决：1）空调铜的成本占比相比其他家电更高，面临的成本压力更大。2026 年初以来，美的带头提价，其他企业跟进。美的家用空调采取阶梯式涨价策略，1 月3 日部分热销机型出厂价上调2%，1 月5 日再上调4%。
　　奥克斯1 月19 日起，家用空调及家用中央空调价格上调3~8%。1 月21 日起，TCL 家用空调及家用中央空调价格上调4~10%。2 月11 日起，海信旗下海信、科龙品牌家用空调产品全系涨价5-10%不等；海信、日立品牌中央空调价格上涨8~10%。3）AVC 零售监测看，2025 年12 月空调线上/线下零售均价2981/3801 元，2026 年初以来，线上第三周均价提升到3151 元，线下连续三周均价在4000 元以上。4）格力公开宣布不提价，但格力原本定位中高端，AVC 线下零售均价保持稳定，但线上零售均价在2026 第三周环比明显提升，通过各类型号的结构调整是较为隐秘的提价方式。海尔也是通过型号的结构性调整进行提价。5）我们预计2025 年Q4 是空调市场竞争、成本压力最大的时期。2026 年以来的提价将明显缓解行业成本压力。
　　扫地机试图结束自补，但情况较为复杂：1）扫地机国补受益于部分地方政府选品。2025 年下半年，扫地机国补基本停止，科沃斯、石头等品牌自补（对消费者宣称国补）导致企业盈利承压。2）扫地机企业试图结束自补，但由于2026 年初以来部分省份恢复对扫地机的补贴， JD、TMALL 也倾向于给与补贴，目前已经全面恢复“国补”（补贴来自国家、平台、企业）。3）AVC 监测的扫地机线上零售均价，2025 年10、11、12 月零售均价3645、3387、3291，同比分别-2.9%、-6.2%、-5.1%，环比也呈现下降。到2026 年第四周、第五周均价回升到3535、3403 元，有所回升。但扫地机市场没有摆脱 “国补”名义的影响（ 补贴来自国家、平台、企业） 。
　　彩电结构升级、运动相机竞争激烈：1）2025 年，虽然彩电需求下滑，但2024年9 月以来MiniLED 彩电渗透率提升，带动彩电零售运价提升。AVC 数据，2025 年中国彩电零售量、零售额分别同比-10.4%\-7.3%,零售均价+3.51%。
　　AVC 近期数据看，12 月彩电线上零售均价4021 元，同比19.8%，2024 年9月（3386 元）以来持续提升。线下零售价格明显高于线上，但是持续提价趋　　势不如线下。2025 年9 月以来零售均价同比有所下降， 主要原因是2024 年9-12 月受益于国补在线下的率先推行，导致当时线下零售均价偏高。2）运动相机/全景相机产品新品关注度高，特别是大疆Pocket 系列受消费者欢迎，影石、OPPO、VIVO 都在模仿中。2025 年9 月，大疆和影石竞争升级，大疆发起竞争，诸如Pocket 3、Action 5 pro 等主销产品价格下降后还未恢复。
　　影石是应对方，降价要晚，但诸如X5 全景相机、Ace Pro 运动相机、Go Ultra拇指相机在几个月后也开始降价。3）影石Antigravity A1 全景无人机初次发行定价偏高，1 月末零售价格明显下调。但大疆的无人机零售价格维持在原有平台。表明第一代全景无人机没有对大疆无人机市场的优势造成影响。
　　投资建议：推荐产业链上游，产业跨界的三花智控、儒竞科技、兆驰股份；具有海外市场科技消费优势的公司，TCL 电子H、绿联科技、海信视像、石头科技。推荐具备竞争优势，分红收益率标的美的集团、海尔智家。关注高分红率的奥普科技。
　　风险提示：市场竞争风险； 人民币升值风险； 金属原材料价格上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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