旅游酒店及餐饮行业：看好最长春节休闲需求释放 优质头部继续受益

　　行业近况
　　我们观察到26 年春运首周人员流动稳健增长、26 年春节假期机酒预订表现较好，看好最长春节期间休闲旅游需求释放。此外，在社服行业呈现出需求企稳筑底或回升（如免税）、供给端竞争趋缓格局趋稳（如酒店、咖啡、部分餐饮）的背景下，继续看好实现价格止跌回升或同店修复的优质头部。
　　评论
　　旅游：看好最长春节期间休闲旅游需求释放。据交通运输部数据和我们测算，春运前7 天（2/2-2/7）全社会跨区域人员流动量同比增长约2.3%，其中铁路/公路/水路/民航客运量分别同比+0.7%/+2.3%/+15.8%/+5.9%；航班管家测算26 年春运40 天民航旅客运输量预计同比+5.3%。航旅纵横显示截至1/29 春节机票日均预订量同比+16%，出入境机票预订量同比略有增长。
　　免税：26 年春节假期海南客流同比表现亮眼；25 年同期销售额基数较低。客流方面，由于去年同期低基数、海南自贸港封关政策红利释放等综合影响，26 年春节假期海南机票预订同比表现亮眼。根据去哪儿数据，截至1 月13 日，26 年春节假期三亚/海口机票预订量同比+90%/120%。海口海关数据显示25 年春节离岛免税日均销售额2.6 亿元、同比-16%，去年同期低基数。
　　酒店：26 年春节假期酒店预订量同比增长；25 年春节为低基数。根据去哪儿数据，截至1 月14 日，26 年春节热门城市酒店预订量同比增长70%。我们提示25 年春节假期基数较低（STR数据显示25 年春节8 天假期中国大陆酒店行业RevPAR同比下降12%，其中ADR-3%，OCC-7%）。
　　餐饮：春节旺季有望助推餐饮消费。商务部等印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，建议关注部分餐饮品牌春节表现（25 年除夕至初七海底捞整体翻台率同比降幅约5%；百胜中国25 年春节同店同比微增），以及假期期间“千问”免单卡等活动或对现制饮品和餐饮拉动效果。
　　估值与建议
　　推荐瑞幸咖啡、亚朵、古茗、华住、中国中免、蜜雪、百胜中国；建议关注海底捞、九毛九、绿茶、小菜园、达势、茶百道、陕西旅游等。
　　风险
　　消费力修复弱于预期；竞争格局恶化；企业未能提升管理能力。
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