基础化工行业动态点评：磷酸铁需求高增助力磷产业链景气

　　受益于储能需求快速增长及下游磷酸铁锂持续扩产，磷酸铁需求有望持续增长，且受成本端硫酸亚铁/磷酸等原料涨价共同驱动下，25H2 以来磷酸铁价格步入上行。我们预计国内磷酸铁企业伴随开工率上行，盈利有望逐步改善，尤其采用铁法工艺的企业，由于原料铁粉跌价，价差扩张或更为显著。同时，伴随磷酸铁需求持续提升下，磷矿石、黄磷、磷酸和工业一铵等磷酸铁产业链上游产品，由于能耗较高、磷矿资源属性、磷石膏处理条件受限等因素，新增产能受政策约束，景气有望逐步改善，具备磷矿石资源一体化配套的企业或将充分受益。
　　储能和动力电池需求高增长，磷酸铁需求有望持续提升受益于储能需求快速增长及下游磷酸铁锂持续扩产，国内磷酸铁产量持续增长。据百川盈孚，25 年国内磷酸铁行业有效产能482 万吨，同比增长5.7%，产量约为296 万吨，同比增长56%。参考华泰电新团队1 月16 日发布的研报《湖南裕能首次覆盖：穿越周期的铁锂正极龙头》，预计26-27 年国内磷酸铁锂需求为595/767 万吨，同比+49%/+29%，我们预计磷酸铁需求亦将持续增长。据百川盈孚，26-27 国内规划新增磷酸铁产能分别188/258 万吨，终端需求前景向好下，国内头部磷酸铁企业亦保持积极的扩产节奏。我们认为，伴随产能规模持续扩大，磷酸铁企业有望受益于规模优势下成本优化，以及开工率提升后的盈利改善。
　　原料成本上行助推磷酸铁提价，铁法工艺受益或更为显著据百川盈孚，2 月6 日磷酸铁价格11630 元/吨，较2025 年9 月低位价格10500 元/吨上涨11%，我们认为除储能需求增长带动外，硫酸亚铁/磷酸等原料涨价亦是重要推手。磷酸铁生产工艺分为铵法（如川恒股份10 万吨/年、云天化10 万吨/年）、钠法（如龙佰集团10 万吨/年）和铁法（如云图控股6.5 万吨/年），据SMM 和百川盈孚，2025 年国内铵法/钠法/铁法工艺占比分别约76%/4%/20%，其中铵法和钠法均使用硫酸亚铁作为关键原料之一，而硫酸亚铁价格自2024 年11 月前150 元/吨大幅上涨至当前600-700元/吨，系钛白粉企业盈利偏弱下副产硫酸亚铁产出有限及硫磺/硫酸涨价所致。因此，铁法工艺由于无需采购硫酸亚铁，直接使用铁粉为原料，我们预计受益或更为显著。
　　磷酸铁需求增长或助力磷产业链景气，关注新增供给受限品种据百川盈孚，2026 年1 月国内磷酸铁月产量34 万吨，同比+52%/环比+2.5%，开工率78%，同比+20/环比+2pct，磷酸铁行业产销和开工率延续上升态势。磷酸铁产销增长下，上游磷矿石、黄磷、磷酸和工业一铵等产品需求亦有望受到带动，而由于能耗较高或资源属性等方面因素，磷矿石、黄磷、磷酸和工业级一铵等较多产品属于新增产能受限品种，供需改善下我们预计相关产品景气有望得到提振，具备磷矿石-黄磷/磷酸/工业级一铵-磷酸铁一体化的企业有望充分受益。
　　风险提示：新增产能较多导致格局恶化、储能需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com