2026年钴行业策略：地缘格局引机遇 供减需增价格望新高

　　周期研判：维持钴行业“看好”评级。2025 年是钴行业的重大政策转折年，刚果（金）配额制的落地彻底扭转了市场对“钴行业供给过剩，价格将持续低迷”的认知。由于核心产区供应节奏受到行政手段的强力约束，2026 年全球钴市将延续自2025 年形成的由阶段性过剩向绝对短缺切换的趋势，供需格局进一步收紧。是为商品价格高位延续，有望再创新高的一年。
　　给端配额硬约束，全球钴市从供给过剩转短缺。刚果（金）作为全球 76% 钴产量的核心供应国，2026-2027 年每年出口总配额锁定 9.66 万金属吨，较 2024 年供应量缩减 55%，叠加印尼湿法镍伴生钴增量有限、手采矿供应回升乏力，全球钴供应弹性大幅萎缩。考虑配额，我们测算，2026-2027 年钴元素供需结构性缺口将分别达9.1 万、11.2 万金属吨，短缺程度超 20%，供给约束制度化推动行业进入持续性紧缺周期。
　　需求端电池主导增长，固态电池打开长期空间。电池用钴占全球总需求 73%，其中动力电池（43%）是核心增量来源，2024 年全球新能源车领域钴需求同比增长19%；消费电子行业景气回暖，2024 年用钴需求达 7.0 万金属吨，未来 3 年 CAGR约 5%。长期看，固态电池技术与三元正极适配性明确，叠加海外三元电池装机占比维持高位，有望支撑钴需求中长期持续增长，2022-2028 年全球钴总需求将从 18.9万金属吨增至 32.5 万金属吨，保持较高增速。
　　定价机制重构，钴价长期高位运行，龙头企业受益显著。行业定价逻辑从 “高成本定增量+低成本定出清” 切换为 “政策导致供给缺口 + 供应安全溢价提升底部”，洛阳钼业（全球份额 40%）、华友钴业等具备资源禀赋与一体化能力，矿产资源在印尼的龙头企业，在钴价上行周期中具备更强的规模弹性与盈利确定性，有望充分享受行业红利。
　　投资建议与投资标的
　　短期来看，2026 年二季度初之前，钴原料受发运船期较长而无法到港的供应短缺影响，价格将保持在高位。长期来看，刚果（金）配额制驱动全球钴市的价格定价权，商品价格波动将受地缘格局的影响多于单纯的供需平衡结果影响。相关标的：华友钴业(603799，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)、腾远钴业(301219，未评级)、格林美(002340，未评级)。
　　风险提示
　　刚果（金）配额政策执行力度不及预期；全球新能源车增速不及预期；无钴电池、磷酸铁锂电池对三元路径的市场份额挤压；若假设条件发生变化，相关预测结果存在不及预期的风
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