AI电力专题一：燃气内燃机主电调峰产业趋势形成

　　核心观点
　　AI 用电驱动燃气轮机和燃气内燃机景气度：燃气轮机分钟级响应是主电基荷，燃气内燃机秒级响应适用调峰。燃气轮机（简单循环 CT、联合循环CCGT）因更高效率、更低度电成本覆盖适配区域级主用调峰与大型集群基荷供电。 往复式燃气发电机组以中等投资、快速响应适配数据中心备用+调峰需求，且越来越多北美数据中心采用燃气内燃机作为主供电源。
　　燃气轮机：海外三大重燃主机厂订单排产至2029，电力供需缺口显著：海外重燃主机厂扩产节奏克制，供需硬缺口将长期延续。我们估计2025年全球重燃意向订单已超 80GW，而实际可交付产能仅约 50GW，三菱重工测算 GTCC 联合循环重燃市场需求或接近 100GW，供需矛盾显著。核心原因在于头部厂商扩产周期（3-5 年）滞后于 AIDC、调峰等需求爆发。
　　从三大主机厂看，GEV、西门子能源、三菱重工在手订单饱满，排产均至2029年。我们预计美国2028 年数据中心尖峰缺口或达42.8GW，在地面光伏、核电、太空光伏短期难缓解的背景下，燃气轮机成为核心依赖电源，供给约束将持续为替代技术路线创造机遇。
　　燃气内燃机：海外内燃机主机厂扩产明确，越来越多数据中心用作主供电源。受益于 AIDC 高景气、矿山重卡及离网用电需求增长，卡特彼勒、康明斯、瓦锡兰形成差异化产品布局。卡特彼勒指引2030 年“燃机+内燃机”合计产能从2024 年25GW 翻倍至 50GW，2025 年已斩获4 个超1GW数据中心主电订单，2026 年数据中心订单预期突破20 亿美元。康明斯聚焦95L 高速机，适配中小型数据中心备电与调峰，2025 年完成 95L 产能翻倍，发电业务排产至2028 年。瓦锡兰主打50SG 中速机，适配大型数据中心基荷供电，2025Q4 及2026 年初斩获北美超1GW 数据中心订单，计划2028 年Q1 能源板块产能提升35%。
　　投资建议：受益于天然气作为清洁能源占比提升、海外工业矿山离网用电需求增长、AIDC 用电需求爆发等因素，看好燃气轮机+燃气内燃机全产业链的景气度。相关标的：燃气内燃机：【潍柴动力】（汽车组联合）、船用发动机【中国动力】【潍柴重机】；燃气轮机：出海北美数据中心供电+热管理一体化解决方案【杰瑞股份】（机械联合）、自主可控【东方电气】；核心零部件：【应流股份】【豪迈科技】【万泽股份】【联德股份】（机械联合）、余热锅炉联合循环（HRSG）【博盈特焊】【西子节能】等。
　　风险提示：技术迭代与供应链风险；下游需求与政策能源价格波动风险；市场竞争与盈利恶化风险
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