商用车行业2026年度投资策略：“以旧换新”政策延续 2026置换+出口需求主导

　　2025 年重卡回望：政策驱动重卡内需回暖 出口持续增长结构优化。总量端，2025年重卡批发销量为114.4 万辆，同比+26.8%。结构端，2025 年重卡内销79.9 万辆，同比+32.7%，中国重卡销量在“以旧换新”政策带动内需复苏，高基数下稳健修复。出口方面，中国重卡出口强劲增长，2025 年出口34.1 万辆，同比+17.4%，其中，东南亚与中东成为核心增长动力。
　　2026 年重卡展望：新能源重卡扩张加快 亚非国家成为出口增长主力。总量端，重卡行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期，我们认为“以旧换新”政策有望延续，淘汰置换需求有望维持内需基本盘。出口层面，对俄出口遇冷，非俄地区需求强劲，中东、东南亚、非洲成为销量增长核心；结构端，柴油重卡占比下行趋势显著，天然气重卡有望保持稳定增长，新能源重卡表现亮眼预计将主导销量增长。
　　2025 年客车回望：内需稳健复苏 出口高增驱动新周期。总量端，客车行业步入“内需筑底+出口高增”新周期，2025 年大中客批发销量为12.2 万辆，同比+5.1%，其中大中客内销6.5 万辆，同比-10.6%，大中客出口销量5.9 万辆，同比+34.6%。结构端，座位客车市场短期承压但已筑底，公交车市场在“以旧换新”政策驱动下表现强劲。出口方面表现优异，新能源大中客车2025 全年出口1.5 万辆，同比+33.7%；燃油客车2025 全年出口4.4 万辆，同比+34.9%。
　　2026 年客车展望：国内需求持续增长 海外市场加速渗透。总量端，客车内需将持续稳步提升，预计2026 年大中客行业批发销量14.6 万辆，同比+20.0%，出口销量7.8 万辆，同比+32.0%。结构端，座位客车有望随旅游市场回暖逐步回升，公交车受“以旧换新”政策驱动。出口端，欧洲、拉美成为核心增量市场，新能源大中客车海外加速渗透趋势明朗，我们预计2026 年新能源大中客车出口销量为2.0 万辆，同比+34.0%。
　　投资建议：
　　重卡：2025 年内需在“以旧换新”政策带动下全年有望实现高增，2026 年内需在国四国五置换需求托底下稳健复苏，非俄地区出口延续高增，新能源渗透提速。
　　看好具备“出海+新能源+产业链”综合优势的龙头，推荐【潍柴动力、中国重汽】。
　　客车：2025 年呈内需筑底、出口主导特征。2026 年内需在公交更新政策支持下逐步修复，新能源客车海外渗透加速。看好出口盈利能力强、产品与渠道占优的头部企业，推荐【宇通客车、金龙汽车】,建议关注【中通客车】。
　　风险提示：商用车政策补贴减少；全球商用车需求不及预期；海外政策影响出海销量利润；原材料波动超预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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