IP系列内容、商品与体验：重审IP产业链生态模型

　　投资建议
　　2025 年来国内IP产业快速发展，我们观察到IP商品、线下体验等赛道资本化进程加速，成为IP价值的放大器，给IP公司带来业绩增长与估值弹性。我们撰写本文，旨在“重审IP产业链”，希望树立一个可以同时解释内容供给、商品变现、体验服务的IP产业新模型；在国内IP产业新周期将启时，把握产业发展之势。
　　理由
　　重审线性思维，构建生态模型。过去我们常以IP 内容为起点，采用从上游向下游“线性”延伸的视角研究产业链；而新周期下，我们认为IP 产业链的关键或许不再是“谁拥有IP 内容热款”，而是“谁能把IP 做成可复制的商业系统”；IP 内容、实物商品、服务体验三者间的价值关系正引起市场越来越广泛的关注，比如情绪需求驱动消费创新，市场乘数效应延展IP 价值，我们认为内容/商品/体验共绘下，IP 行业有望迎来产业性趋势。
　　行业发展红利期，先发优势与产业变量交织共振，产业价值动态分配。我们认为，伴随IP 产业价值的创造与分配从内容单点向“内容-商品-体验”全生态链迁移，部分公司已沉淀核心壁垒，占据生态位，未来一段时间有望凭借先发优势挖掘行业红利；同时产业处于快速变革期，年轻用户需求迭代、IP 运营模式创新、AI 技术深度重构内容创作体系、海外市场开拓提速、消费品垂直分工体系下的竞争加剧等多重变量，也在持续重塑产业发展。
　　现阶段我们建议关注已占据生态位/具备先发优势的行业龙头。
　　1）内容驱动型：阅文集团（网文IP储备和运营）、光线传媒（动画IP创造与运营）、上海电影（经典IP焕新）、恺英网络（《岁时令》立体化运营）；2）商品平台型：泡泡玛特（潮玩龙头+乐园拓展）、大麦娱乐（阿里鱼资源与运营）、奇梦岛集团（新锐潮玩品牌）；3）体验场景型：爱奇艺（系列化IP+文旅融合）、芒果超媒（综艺IP+文娱流量变现）、腾讯音乐（粉丝经济+IP衍生）。
　　盈利预测与估值
　　维持相关覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。
　　风险
　　IP生命周期不确定性，市场竞争加剧，盗版风险，监管收紧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com