传媒行业月报：SEEDANCE2.0引市场关注 春节档票房不及预期

　　投资要点：
　　行情回顾与估值表现：截至2026 年2 月25 日，2 月传媒指数下跌3.73%，在30 个一级行业组合中排名第30，跑输同期上证指数（+0.71%）4.45pct，跑输同期沪深300 指数（+0.63%）4.36pct，跑输同期创业板指（+0.25%）3.99pct。
　　子板块中，互联网广告营销板块下跌11.56%，游戏板块下跌4.25%，出版板块下跌0.04%，影视板块上涨0.16%。
　　2026 年2 月1 日至2 月25 日，139 只个股中54 只上涨，85 只下跌。涨幅最高的有中信出版、风语筑、掌阅科技、捷成股份、读客文化、完美世界、横店影视、电广传媒、ST 明诚、中国科传；跌幅较大的有天地在线、蓝色光标、易点天下、因赛集团、福石控股、天龙集团、电声股份、华谊兄弟、中国电影、引力传媒。
　　截至2026 年2 月25 日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为31.36 倍，2023 年以来板块平均市盈率26.03 倍，中位数26.02倍，最大值35.98 倍，最小值17.78 倍，当前PE 历史分位为88.2%。
　　投资建议：
　　AI 层面，春节期间豆包、元宝、千问等AI 应用通过十亿元级别的现金红包、消费购物补贴以及春晚冠名、AI 创意互动玩法等方式在持续拉新和提高用户活跃度方面取得了显著的成效。根据各家公布数据，元宝DAU 超过5000 万，MAU 达到1.14 亿，AI 创作超10亿次；豆包除夕当日AI 总互动19 亿次；“千问请客”活动期间下单约2 亿次。此外，国内多个厂商模型迭代加速，Seedance2.0、可灵3.0 等视频模型实现了影视级别创作的内容质量，引发市场关注，加速AI 模型针对特定应用场景的实用性，AI 漫剧、AI 短剧等有望率先实现规模化的商业落地，GEO、AI 陪伴等其他应用场景也将随着更多模型能力的提升以及产品的出现逐步实现商业化。
　　游戏板块，1 月国内游戏市场继续保持稳步增长，尤其是PC 端同比增长幅度达到23.46%,《逆战：未来》以及《明日方舟：终末地》等多端游戏上线成为重要推动力。完美世界旗下二次元开放世界游戏《异环》定档4 月23 日，具备较大的爆款潜力，有望进一步推动国内游戏市场的需求。游戏板块目前供需两旺，AI 技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，同时AI世界模型等技术的突破也有望带来更多的玩法创新与交互体验变革，推动游戏公司业绩和估值双提升。建议关注吉比特、恺英网络、　　三七互娱、完美世界
　　影视板块中，受多因素综合影响，2026 年春节档的整体表现弱于市场预期。在另一方面，大档期的带动效应失灵或将推动影片出品方在进一步精细打磨影片、凭借影片质量以拉动需求的同时，在产业端加速对于IP 开发、衍生品、线下实景娱乐等多元化渠道的转型投入力度，优化盈利结构，由内容票房驱动收入增长转为由内容IP全产业链运营驱动收入增长。同时在技术端，利用AI 视频模型等技术能力，优化影视内容的制作流程，降低制作成本、提高制作效率。
　　建议关注在优质内容建设、IP 孵化、衍生品授权等全产业链变现能力方面具备竞争优势的影视内容公司以及影院运营效率高、非票收入占比高的头部院线公司。建议关注万达电影，光线传媒。
　　在防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，以及基于AI 技术的教育数字化、智能化转型机会，建议关注中原传媒。
　　风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI 技术及应用落地进展不及预期；部分领域监管政策变化
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