有色金属：中东地缘情绪高涨 商品延续牛市

　　核心观点：
　　金：美伊冲突爆发 ，地缘持续紧张。从时间线上看，2/26美伊第三轮间接接触释放了积极信号，但都是烟雾弹，在彻底放弃铀浓缩这一核心问题，双方基本无法达成共识，2/27 各国政府密集给出了伊朗和以色列的撤侨警告，2/28 以色列已对伊朗发动预防性打击（咆哮的狮子行动），美国紧接着对伊朗发动空袭（史诗怒火行动），而伊朗也随机展开报复（真实承诺4 号），向以色列本土及美国中东军事基地发射了大规模弹道导弹和无人机，并且宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡。对比前几次伊朗冲突来看，此次美以袭击目的有所深化，除了摧毁军事设施和核设施外，还包含颠覆伊朗政权，目前伊朗最高领袖哈梅内伊已遇袭身亡（但已快速组织起临时领导层，且伊朗革命卫队势力仍在，重构伊朗政局要并非短期轰炸所能达到的）；而伊朗方目前已对以色列和美国中东军事基地进行导弹反击，同时对霍尔木兹海峡实施半封锁。总体看预计高强度军事对抗将比2025/6 延续更长时间，而后转入中低强度消耗战，金价短期有望保持强势，中长期看，法币贬值和地缘分裂的叙事并无变化，预计金价仍保持上行趋势。相关标的：紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金；未覆盖标的：湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源、万国黄金集团、灵宝黄金、潼关黄金等。
　　铜铝：节后需求季节性好转，中东局势加剧短期上行风险。1）铜铝仍季节性累库：春节后中下游尚未完全复工，铜铝库存仍在累库但仍基本符合季节性特征，未明显拖累价格，叠加春节期间美国最高法院裁定IEEPA关税违法可能促使企业加大出口力度，旺季行情可期，铜铝价格易涨难跌。2）中东局势或造成铜铝供给扰动，价格上行风险加剧：据Fastmarkets整理，伊朗2024 年铜矿产量33.6 万吨，占全球1.5%；伊朗是中东地区唯一出口精炼铜的国家，2024 年出口量11.4 万吨。据IAI，中东地区2025年电解铝产量616 万吨，占全球8.3%。铜铝整体处于阶段性弱现实，强预期，地缘扰动放大波动的阶段，建议坚定持有并逢低积极布局优质铜矿股和电解铝企业。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国黄金国际、江西铜业、西部矿业、天山铝业。未覆盖标的：铜陵有色、金诚信、中国铝业、中国宏桥、中孚实业、南山铝业、创新实业等。
　　锂：排产向好，继续去库。截至本周五，现货碳酸锂报价172000 元/吨，较节前价格上调。1）周度继续去库。2 月26 日，SMM 显示去库2839吨。周末各机构均上调需求增速，3-4 月的平衡表由过剩预期转为紧缺。
　　2）供应可能持续出现扰动。周内，津巴布韦禁止锂矿出口，不排除非洲其他地区相关风险，供应紧张格局加剧。3）继续看好锂矿板块。锂矿企业后续业绩将持续兑现。相关标的：国城矿业；未覆盖标的：中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等。（以上未覆盖标的不作为投资推荐）风险提示：全球货币紧缩超预期、美元升值、供需格局变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com