有色周报：地缘溢价抬升 战略金属表现可期

　　核心观点
　　周期研判：地缘溢价抬升，战略金属表现可期。2 月28 日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，油价上涨对通胀预期或有明显抬升作用。另外，伊斯兰革命卫队表示“在伊朗发起的导弹袭击中，至少有200 名美军人员伤亡”，这意味着伊以冲突仍有继续升温的不可控风险，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，春节期间铜铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。
　　贵金属：地缘溢价抬升，贵金属支撑明显。伊以冲突爆发后，继续升温的不可控风险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。美国最高法院裁定IEEPA 未赋予总统征税关税权力后，特朗普援引《1974 年贸易法》第122 条征收10%的全球进口关税，而且此前的232 条款和301 条款关税将继续有效，考虑未来关税博弈反复，不确定性担忧或持续存在，叠加近期伊朗局势紧张，避险需求将对贵金属价格形成明显支撑。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。
　　工业金属：假期大幅累库，临近旺季成色验证期。短期而言，伊以冲突带来的避险情绪可能对工业金属价格有一定冲击，但价格本质仍锚定供需。美国1 月SIM 制造业PMI 大幅回升至52.6（远高于预期的48.5），需求托底预期继续增强。国内方面，春节期间铜铝大幅累库，随着节后复工复产开启，旺季成色将迎来检验，重点关注节后去库力度。拉长时间看，内外政策托底预期下，工业品下方支撑较强，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：地缘溢价抬升，战略金属表现可期。伊以冲突爆发后，继续升温的不可控风险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，春节期间铜铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。
　　投资标的：
　　相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。
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