煤炭行业：伊朗局势升温 煤价中枢或抬升

　　行业动态
　　行业近况
　　伊朗局势升温，全球能源供应风险明显放大，我们认为煤价中枢或抬升。
　　评论
　　受伊朗局势影响，霍尔木兹海峡运输受阻，扰动全球油气化工品供给。我们认为这或推升油气化工品价格，刺激国内煤化工需求，以及推升气电成本，从而刺激发电侧以煤代气的边际需求。
　　国内煤化工需求或进一步提振。以甲醇为例，2024 年我国甲醇产能10,977.6 万吨，产量9,182.2 万吨，进口1,349.4 万吨，进口依赖度为13%（进口量/表观消费量口径）。我们认为，油气价格上涨有望支撑甲醇等化工品价格，另一方面中东甲醇供给结构性减少有利于我国国内供应增加，看好国内甲醇用煤需求提振。
　　天然气供给扰动或刺激煤炭需求。伊朗局势影响全球LNG供给。
　　卡塔尔是全球LNG主要出口国，2024 年卡塔尔LNG出口1,069亿立方米，占全球20%。在霍尔木兹海峡运输扰动下，我们预期卡塔尔LNG出口不确定性增加，推升全球天然气价格，若扰动持续时间超预期，我们认为发电侧以煤代气的需求或边际提升。
　　煤炭进口可能下滑。印尼煤炭产量削减幅度虽未最终确定，但考虑到印尼政府计划要求当地煤企增加DMO比例，我们认为这意味着即便该国产量削减相对低于此前计划，出口减量可能也是大概率事件。此背景下我们观察到亚太动力煤价格持续上行，海内外动力煤价格已明显倒挂，我们预期国内煤炭进口压力或增加。
　　长期而言，在海外地缘更加复杂下，我们认为能源等上游的供给安全将愈加重要，作为能源压舱石、化工重要原料，煤炭资源对我国的重要战略意义日益提升，优质煤炭资产估值或存在提升空间。
　　估值与建议
　　我们预期煤价抬升背景下，煤炭行业盈利有望增加。个股推荐兖矿能源、兖煤澳大利亚、中煤能源、陕西煤业。我们调整了部分覆盖个股盈利预测，并引入2027 年盈利预测。
　　风险
　　地缘局势明显恶化或明显缓和；国内供给超预期释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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