煤炭行业周报：海外供给收缩催化内贸煤需求 煤价有望持续上涨

　　海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨。节后产地及港口煤价持续上涨，海外方面，印尼受RKAB 审批进度及斋月影响供应偏紧、波罗的海冰情限制俄罗斯煤炭出口，海外市场煤炭供给扰动增强，国际煤价持续上涨，进口煤优势不再，内贸煤需求提升，此外近期伊朗局势推升油价，伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其甲醇约75%出口至中国，2025 年中国自伊朗进口甲醇数量占总进口量的56.6%，油化工成本抬升下，煤化工比价优势扩大，预计带动国内煤制甲醇、煤制烯烃需求明显增长；国内方面，节前产区供给收缩，终端日耗虽有所下降，港口库存仍超预期去化，节后供需均缓慢恢复，后续产能核减和下游复工复产节奏加快，低库存对煤价支撑作用亦较强。海内外双重催化下，煤价有望持续上涨。
　　全年来看，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到 2023-2024 年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000 元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省2024 年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。
　　供强需弱，焦煤价格稳中偏弱运行。节后焦煤价格弱稳运行，供给端，产地煤矿陆续复工复产，供应稳步回升；需求端，焦炭提降预期下，焦企按需采购为主，钢厂亦维持刚需采购。假期后焦煤供需格局趋于宽松，后续价格或稳中偏弱运行。
　　需求制约，焦炭价格震荡偏弱运行。节后焦炭价格暂稳，供给端，节后焦企复产提速，焦炭供应有所增量；需求端，终端需求恢复缓慢，库存季节性累积，叠加重要会议期间环保限产预期，铁水产量有回调可能。需求制约下，短期焦炭价格震荡偏弱运行。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
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