银行业周报：“十五五”规划引领银行高质量发展

　　“十五五”开局，银行再出发。
　　本周银行板块和个股表现
　　（1）银行板块好于市场。本周万得全A 指数下跌2.30%，银行指数（申万）上涨1.64%，位居31 个申万一级行业第5 位。银行板块表现较强，判断主要得益于前半周海外地缘冲突加剧下，市场风险偏好边际下降，资金流入银行板块进行防御。
　　（2）国有行表现更强。根据申万二级行业指数，本周国有行、股份行、城商行、农商行板块分别+3.30%、+0.95%、+1.21%、0.45%，与市场风险偏好更相关的国有行表现更好。个股方面，涨幅前三的银行分别是重庆银行（+12.46%）、成都银行（+4.76%）、农业银行（+4.69%）；跌幅前三的银行分别是长沙银行（-2.35%）、瑞丰银行（-2.01%）、苏农银行（-1.98%）。
　　本周行业及个股事件
　　行业层面：本周政府工作报告出炉，整体有助于银行高质量发展，进一步强化银行基本面改善逻辑。
　　①外部环境：报告提出，外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升。近期外部缓解导致市场风险偏好下降，利好银行板块。
　　②宏观政策：延续了“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、“把促进经济增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”、“促进社会综合融资成本低位运行”等表述，整体基调中性偏宽松。报告指出要“灵活高效运用降息降准等工具”，降息表述相对克制，利好银行净息差年内企稳。
　　③扩大贴息：扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域，提高贴息上限，延长实施期限。2026 年1 月16 日，《关于优化实施个人消费贷款财政贴息政策有关事项的通知》发布，贴息时间延长至2026 年底，支持范围扩至信用卡分期，经办机构扩至更多地方金融机构（监管评级在3A 及以上）。预计个人消费贷和个人经营贷需求有所回升。
　　④大行注资：拟发行特别国债3000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。注资落地后，短期内大行股息不确定性有望下降。同时，金管局局长李云泽在3 月6 日进一步表示，“除中央发行特别国债外，还可以通过市场化方式撬动更多社会资金参与其中。像保险资金等都可以研究探讨的。”未来银行资本有望进一步夯实。
　　⑤风险维度：重点领域风险持续收敛。报告指出，着力稳定房地产市场，防范房企债务违约风险。强调加快化解隐性债务风险，加大金融、财政支持力度。截至去年末，与2023 年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。预计银行对公领域风险有望持续改善，主要风险仍在零售领域。
　　⑥自律机制：预计未来自律机制仍将进一步调整。3 月6 日，经济主题记者会上，潘功胜表示，将强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易消减货币政策传导效果的市场行为加强规范，要求银行向企业明确展示贷款的年化综合　　融资成本，规范融资中间费。我们预计自律政策重点在于可防止贷款无序竞争，同步压降存款价格，呵护银行息差。
　　个股层面：杭州银行行长任职资格获批。3 月2 日，杭州银行发布公告称，该行行长张精科的任职资格已获监管核准，正式就任行长一职。张精科出生于1978年， 2001 年加入杭州银行，至今已在该行履职25 年, 也是目前杭州银行高管团队中最年轻的成员之一。此次内部提拔，有助于保持战略执行的稳定性。
　　投资建议
　　板块层面：后续建议关注地缘冲突带来的风险偏好变化，银行股或重回配置区间。
　　策略思维看银行：（1）分子端：营收和利润迎来修复。2026 年银行股重启业绩增长周期，预计2026 年上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023 年以来的负增长态势。3 月中下旬进入财报披露季，银行有望迎来业绩催化。本周两会强调“反内卷”高质量发展，整体利好银行基本面。（2）分母端：利好高股息的银行板块。
　　①风险偏好下移。预计两会对风险偏好的短期影响减弱，后续建议重点关注地缘政治影响。若市场避险情绪升温，风险偏好将有所回落。②无风险收益率较上周持平。截至2026 年3 月6 日，10 年国债到期收益率1.78%，较上周末基本持平，较去年末下行7bp。银行板块2025 年平均股息率为4.45%，25Q3 末每股净资产对应的PB 估值为0.60x，高股息资产配置性价比较高。（3）其他影响因素：筹码结构较优。①主动公募持仓保持低位。25Q4 末，主动型公募基金持股仅占持股市值1.6%。回顾过去历史，持仓新低时点买入银行板块胜率较高。②险资仍有增配空间。根据我们专题报告《险资还会增配银行股吗？》，我们认为当下已经进入险资配置银行板块的合理区间，主要基于保险资负管理办法实施以及保费收入高增。
　　预计2026、2027 年合计约有4000 亿险资资金增持银行股，节点上预计26Q2 开始配置动力将增强。
　　选股层面：银行板块内部，最推荐稳健的国有行及部分高股息中小行。①金融强国，大行筑基。推荐A 股交行、工行、建行、中行、农行，关注H 股六大行。②ROE 提升，中小进取。中小行经营发展新动能来自资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升等。推荐：南京、浦发、上海、渝农。综合重点推荐：工行、交行、南京。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，经营不及预期。
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