农业：油价上涨如何影响农业板块投资？

　　行业动态
　　行业近况
　　年初至今布伦特原油价格涨幅达53%。我们认为，原油价格上涨有望提振农产品价格，种植链企业及生猪养殖龙头有望受益。
　　评论
　　紧平衡格局下全球粮价易涨难跌，油价上行夯实粮价上行基础。
　　基本面，全球粮食供需基本面改善。据USDA，全球玉米、大豆25/26 年度库消比分别22.6%/29.4%，同比均-0.3ppt，分别位于10 年新低/53%分位，供应压力边际改善。USDA预计26/27 年度美玉米种植面积下降；大豆在美国生物柴油政策驱动下需求有望上升。宏观面，原油价格通过生物燃料乙醇的需求联动、种植成本拉动粮价，年初以来布油价格已上涨53%，夯实粮价上行基础。此外，美联储降息营造边际宽松的货币环境。
　　主线一：种植链。有望率先受益粮价回暖，周期上行与成长提速共振可期。1）周期节奏：2023 年以来全球粮价持续下行，压制种植链企业业绩，当前已逐步进入上行拐点。2）成长兑现：种业层面，2026 年中央一号文件再提“推进生物育种产业化”，当前产业化趋势已成，我们认为26 年生物育种行业渗透率有望加速提升，龙头种企盈利兑现可期。智慧农业层面，粮价上行将加速新技术、新场景在种植场景的应用，我们认为智慧农业、智能农业装备等 AI、大数据与农业生产的深度融合的先进工具有望加速落地。
　　主线二：猪业龙头。猪价下跌、粮价上涨加速产能出清，看好核心龙头成长与价值属性双升。1）粮价走高抬升养殖成本，产能去化预期强化。节后猪价持续下行，3 月9 日全国猪价10.21 元/kg，为四年新低；原料价格上涨驱动成本上移，与猪价走弱双向挤压或放大行业亏损，加速产能出清，打开周期交易窗口。2）看好核心龙头成长与价值属性强化。成长层面，龙头成本精进、联农带农、海外扩张，叠加全产业链壁垒与资金韧性，我们认为有望在周期底部逆势成长；价值层面，产能去化有望推动远期猪价回暖，核心龙头大体量规模优势与头均超额盈利共振，利润弹性有望领先同行，叠加分红率处于提升通道，有望强化分红等价值属性。
　　估值与建议
　　种植链推荐种子龙头隆平、登海，种植龙头北大荒、苏垦，智慧农业龙头托普云农；养殖链推荐全国性核心龙头，温氏、德康。
　　风险
　　极端天气风险、地缘关系风险、贸易摩擦风险。
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