金属周期品高频数据周报：铝价环比+4.5%至2.44万元每吨 钨价环比+15.1%至91.9万元每吨

　　流动性：SPDR 黄金ETF 持仓量本周环比下降。（1）BCI 中小企业融资环境指数2026 年2 月值为48.66，环比上月-3.20%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2026 年1 月为-4.1 个百分点，环比+0.6 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为5168 美元/盎司。
　　基建和地产链条：1-2 月高炉产能利用率处于5 年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-0.94%、水泥价格指数-0.35%、橡胶-1.47%、焦炭-3.52%、焦煤-0.88%、铁矿+1.20%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.96pct、+8.20pct、+1.1pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.75%、+1.31%，钛白粉毛利润为-1933 元/吨，平板玻璃本周开工率70.81 %。
　　工业品链条：2 月全国PMI 新订单指数为48.60%。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.27%、-1.09%、+4.54%，对应的毛利环比变化-20.83%、亏损环比+15.19%、+14.72%；（2）本周全国半钢胎开工率为74.03%，环比+39.47 个百分点。
　　细分品种：铝价环比+4.5%至2.44 万元/吨，钨价环比+15.1%至91.9 万元/吨。（1）石墨电极：超高功率价格为19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1695.04 元/吨，环比-12.93%；（2）电解铝价格为24410 元/吨，环比+4.54%，测算利润为7188 元/吨（不含税），环比+14.72%；（3）本周电解铜价格为 101210 元/吨，环比-1.09%；（4）钨精矿价格为919000 元/吨，环比上周+15.10%。
　　比价关系：热轧与螺纹价差处于5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为100 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达270 元/吨，环比-40 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达160 元/吨，环比上周-11.11%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为120 元/吨。
　　出口链条：2 月中国PMI 新出口订单45.00%，环比-2.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1054.26 点，环比+0.93%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.30%，环比-0.20 个百分点；（3）2026 年2月，中国PMI 新出口订单为45.00 %，环比-2.8pct。12 月12 日，商务部、海关总署联合发布第79 号公告，决定自2026 年1 月1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。
　　估值分位：本周沪深300 指数-1.07%，周期板块表现最佳的是石油石化（+8.06%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是39.12%、79.13%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.54，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
　　投资建议：钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强：（1）2025 年四季度上市钢企的亏损情况已接近于2024 年Q3\Q4；（2）2026 年初以来，钢铁出口政策缩紧，而直接/间接出口是2025 年钢铁业效益的支柱，这一块在2026 年势微，也需要供给侧的政策来对冲。我们认为，板块盈利有望修复到历史均值水平。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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