环保行业工业脱碳系列之四：绿色甲醇 以效破局 以本筑基

　　核心观点：
　　欧盟政策+IMO 净零框架下，看好绿色甲醇等低碳燃料的需求释放。船运行业2026 年开始不再设置免费配额，100%纳入欧盟碳交易体系，以当前85 欧元/吨碳价测算对于燃料油、柴油、LNG 等主流燃料，叠加碳价后的综合价格将相对原料价格增厚50%~79%，此外2026 年正式开始征收的碳关税也预计将逐渐传导至船运公司。此外IMO 覆盖全球范围内的大部分船舶，其提出的净零框架最早将在2028 年实施，不符合标准的船只需要购买100/380 美元/tCO2eq 的补救单位，2028 年GFI 目标下综合价格将相对原料价格增厚7.8%~13.1%。政策端的推动和新增碳成本下，看好绿色甲醇等低碳燃料的需求释放。
　　测算短期绿醇经济性价格为3096~3562 元/吨，降本增效为绿醇行业当前重中之重。根据我们的测算考虑欧盟碳交易体系征收的碳配额成本（暂不考虑碳关税的征收传导到船运公司的部分）和IMO 净零框架征收的补救单位成本，对标全球主流船舶燃料低硫/高硫燃料油、柴油/重油、LNG：短期来看，在当前85 欧元/吨和IMO 2028 年的目标下，测算绿色甲醇将在3096.27~3562.22 元/吨开始体现经济性；长期来看，2034 年开始欧盟将正式取消免费碳配额，彭博新能源财经（BNEF）预测2035 年碳配额价格为194 欧元/吨，叠加IMO 净零框架对于2035年的目标，测算绿色甲醇经济性价格为5377.50~6451.57 元/吨。根据Argus，2025 年8 月Argus 评估我国华东地区的生物甲醇约合6967.6人民币/吨，仍然显著高于经济性水平，降本增效为行业目前重中之重。
　　当前生物质气化成本更低，远期电制甲醇更易规模化生产、降本空间更大。根据正文我们的测算，绿色甲醇的两大主要技术路线：（1）电制甲醇：0.3 元/度的绿电价格下，电制甲醇的当前生产成本为4694 元/吨，0.1 元/度的绿电成本+200 元/吨碳捕捉成本下远期生产成本有望下降至2143 元/吨，绿电电价为成本主要影响因素；（2）生物质气化：
　　当前生产成本为2210~2684 元/吨，生物质价格为成本主要影响因素。
　　短期内来看，生物质气化成本更低，短期内更加有望实现放量，但是电制甲醇规模效应更为明显，伴随绿电装机持续建设和碳捕捉技术进步，降本空间较大，有望在5 年内实现经济性。
　　关注有成本优势的绿色甲醇生产商。绿色甲醇产业链主要包括原料设备和生产制备、储存运输和应用三个环节，已形成覆盖航运、交通、化工三大核心领域的多元化格局，依托技术成熟度与政策支持，正从试点示范迈向规模化落地。关注已有项目布局、技术储备、成本有优势的绿色甲醇生产企业电投绿能、佛燃能源、金风科技、运达股份、中国天楹、复洁科技、华光环能、嘉泽新能、中集安瑞科等。
　　风险提示。政策推进进度风险；项目建设进度风险；产品价格波动。
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