传媒行业：IOS调降佣金率 游戏渠道利润率改善

　　事件：
　　苹果将对中国AppStore 进行佣金率调降。自2026 年3 月15 日起，适用于中国内地（大陆）App Store 的 iOS 及 iPadOS 佣金率将进行调整，购买及付费App 的标准佣金率将由目前的30%改为25%。App Store SmallBusiness Program 以及 Mini Apps Partner Program 项下符合条件的Apple App 内购买佣金率以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由目前的15%改为12%。
　　点评：
　　平台费率合理化、渠道多元化成趋势，游戏公司利润空间将直接改善。
　　为进一步抢占市场份额，以及应对全球反垄断监管，苹果下调IOS 费率，手游分成降至25%，小游戏降至12%。此前谷歌宣布将Google play 佣金率抽成率由原30%统一抽成拆分为"平台服务费+支付结算费"，应用内购平台服务费最高降至20%，若继续使用Google 官方支付，在欧美等地区额外收取约5%支付费用；新安装用户产生的 IAP 抽成最低可以降到 15%；此外还宣布开放第三方支付、放宽第三方应用商店进入Android生态的门槛等政策，并将全球分区域在2027 年9 月30 日前逐步完成调整。平台抽成费用率下降将直接利好出海手游利润率实质性提升，特别是依赖应用内购买（IAP）收入的中重度手游。
　　行业景气度不改，多家头部公司存发展亮点。 【三七互娱】：海外SLG《Last Asylum: Plague》流水表现优秀，储备超20 款新游，包括多款SLG以及《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等多个IP 的游戏改编。【恺英网络】：传奇盒子持续贡献业绩增量，《烈焰觉醒》流水亮眼，《三国：
　　天下归心》、《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《古龙群侠录》等多款新游上线在即。【世纪华通】：《Whiteout Survival》、《Kingshot》 以及《Ta s t y Trave l s : Me rg e Game 》分别位列2026 年2 月手游收入出海榜第2、3、10 名，截至3 月12 日，《无尽冬日》微信小游戏畅销榜稳定前五；《奔奔王国》升至前15 名，APP 端排名整体稳定；2026 年储备《彩虹岛：经典》《永恒之塔》等多款新游。【完美世界】《异环》精准卡位都市开放世界题材，三测表现优异，较二测在3D 画面效果、场景及人物表情等细节、剧情丰富度、玩法迭代、角色设计等方面改进明显，玩家对于抽卡机制、武器获取、随机性装备养成等游戏设置给予积极反馈。公司宣布《异环》公测定档4 月23 日，较早于预期时间，上线后有望成为大DAU 爆款，为公司贡献业绩增量。【巨人网络】根据Sensortower，《超自然行动组》1 月及2 月流水均环比大涨，2 月官宣DAU突破1000 万；此外储备征途IP《无尽修仙》等游戏有望在2026 年下半年上线。
　　板块估值水平处于较低位，看好后续估值水平提升。游戏指数（中信）距1 月高点已回调20%，重点权重公司26 年估值调整至15X-17X 左右。
　　我们认为行业基本面有支撑，供给端版号仍处于稳定高位，多家公司储备新游丰富，长期各家头部游戏公司积极拥抱AI 变革，看好后续估值修复水平。
　　风险提示：政策进展不及预期；需求不及预期。
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