海通国际：升理想汽车目标价至83.29港元 产品周期与技术投入支撑中长期发展

海通国际发布研报称，理想汽车（02015）去年第四季实现营收288亿元人民币，同比下降35%，基本符合市场预期；其中汽车销售收入273亿元，同比下降36%，主要受季度交付量下降影响。季度交付约11万辆，在新势力中仍保持较高规模。给予理想汽车估值为2026年1.3倍市销率，调高目标价至83.29港元，维持“中性”评级。

该行指出，理想汽车盈利端受产品结构变化及价格竞争影响，车辆毛利率较此前高点回落，去年第四季车辆毛利率为16.8%。2025全年公司实现收入1，123亿元人民币，连续第三年收入破千亿并保持盈利，但non-GAAP净利润24亿元人民币，同比下降78%。

由于公司近期销量承压，盈利预计受购置税补贴、清库存、原材料涨价等因素影响，该行对近期观点偏淡，但认为长期增长依然可期。该行预计公司2026至2028年营收预期为1，222亿、1，538亿及1，646亿元人民币，分别持平、上调12%及新引入。

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