交通运输春季策略：中东变局下航运船舶展望 海峡受限类比弹簧压缩 重视释放后全板块弹性

霍尔木兹海峡冲击前各版块主要矛盾:大周期向上,中周期与商品通胀共振
长周期:航运船舶资产处于需求边际定价状态,2003-2012交付高峰换船周期延续至2037-2038,前期集装箱、LNG船订单挤占其他船厂产能
造船板块进入订单、利润两家齐升状态,期租租金测算的船舶投资回报率大幅超过WACC,新船订单持续性担心解除
中周期:航运上游贸易利润随通胀增加:逆全球化、供应链重构、贫富分化、地缘冲突加剧,农产品、基本金属、能源商品区域错配增加
冲击带来的长逻辑变化:油轮、散货、集装箱、造船
油轮:原油补库存逻辑:海峡中断,商业库存与战略库存释放导致的全球原油库存快速去化,将与中东产油国高库存形成巨大“压力差”,即使海峡恢复通行,原油补库存逻辑会强化海运中期需求。窄管效应:对比俄乌、红海绕行,地缘风险溢价不会快速结束,“护航”带来的效率损失,或仅少数符合伊朗要求的船只可以通过
干散: 对标70年代后期,高油价驱动煤炭需求,干散货航运迎来黄金时代,气体船:恢复需要更长时间
造船:油价如果维持在80美元以上,海工装置(深海钻井平台、海工辅助船)需求激增,带来额外需求
短期冲击:燃料危机与粮食淡水危机是否导致事件升级,长运距战略储备释放对冲短期影响
船舶燃油:关注新加坡等地已经出现燃料油加注紧张,如果失控,会出现船只靠港排队,有效运力下降航运全板块上涨
粮食淡水、南亚电力供应:东亚、G7等国仍有较多库存,封锁下中东国家粮食淡水供应不足,或南亚等过出现电力危机有导致地缘冲突升级可能
油轮重要关注:战略储备释放转换值海运达到250万桶/日,运距提升,可以对冲波斯湾被限制的原油出货量接近1000万桶/日的需求缺口
后续推演:海峡长期封锁影响巨大,从封锁到护航等方式的有限通行可避免极端情况出现
1981-1988两伊战争共有500-600条船受到袭击,上百名船员伤亡。当前全球贸易周转量是1985年的3倍,当前约18艘船被袭击
标的:油轮关注招商轮船、中远海能、招商南油,化学品关注兴通股份、盛航股份、君正集团。干散关注海通发展、国航远洋。船舶板块与油轮共振,重点关注ST松发、中国船舶
集运关注中远海控、东方海外国际,德翔海运、海丰国际,美股油轮关注ECO,FRO,NAT,INSW,TNK成品油STNG,TRMD,Hafnia。干散货 HSHP,SBLK,GNK等
风险提示:民船业务新接订单不及预期、航运景气度下滑、钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值、冲突超预期,全球宏观衰退速率超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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