大和：重申阿里巴巴-W“买入”评级 降目标价至184港元

大和发布研报称，下调阿里巴巴-W（09988）2026至2028财年每股盈利预测为6%至15%，重申“买入”评级，主要基于第三财季盈利低于预期，并将基于分类加总估值法（SOTP）的12个月目标价由191港元调低至184港元。该行对集团在AI驱动云业务的长远定位看法不变，但提醒进一步补贴用户获取成本是主要下行风险。

该行认为，截至去年12月底，阿里巴巴2026财年第三季业绩表现低于预期，主要由于云业务收入增长及集团盈利能力令人失望。管理层在业绩会议上重申其中期目标，包括五年内实现外部人工智能（AI）及云业务收入达1，000亿美元，以及预期至2028财年，旗下即时零售（quick

commerce）业务商品交易总额（GMV）达1万亿元人民币，至2029财年整体盈利能力转正。

该行认为，AI及云业务正加强变现焦点，今年2月底止2026财年首11个月外部AI及云业务收入已达1，000亿元人民币，海外市场收入占比达高十位个百分点。随着3月每日平均代币处理量较去年12月增加两倍，加上云产品加价，预期将带动2026年外部云业务收入加速增长。管理层对平头哥IPO未有明确时间表，但披露年化收入已达100亿元人民币，其中超过60%晶片用于外部客户，预期2026至27年将进一步扩大规模。上季资本开支略降至290亿元人民币，但该行认为总额3，800亿元人民币的资本开支预算仍有上行风险。

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