基础化工行业周报：美伊冲突持续供应链受阻 硫磺与钾肥供需或进一步紧张

　　引子：美伊以地缘局势持续升温，叠加春耕时节旺季来临，短期供给侧生产和发运受阻，与需求侧季节性景气形成共振。建议关注硫磺、钾肥等全球定价的化肥链品种。
　　事件：
　　①据百川盈孚，截至2026 年3 月20 日，镇江港硫磺现货价格5300元/吨，同比+117.21%；②据百川盈孚，截至2026 年3 月20 日，氯化钾价格3302 元/吨，同比+3.12%；硫酸钾价格3900 元/吨，同比+7.03%；磷酸二氢钾价格9477 元/吨，同比+8.93%。
　　硫磺：中东炼厂受袭扰动短期供给，关注硫铁矿制酸套利空间作为炼化副产品，硫磺短期供给侧变量在于地缘局势持续升温。前期俄乌冲突预计使俄罗斯硫磺25Q4 季度供应损失100 万吨，且至2026年上半年预计仍难以恢复。近期美伊冲突升温背景下，考虑到中东地区硫磺年产能约3500 万吨，占全球的30%，且近期卡塔尔、沙特、科威特多处能源设施遭伊朗无人机袭击，短期中东地区硫磺供应或受较大影响。国际贸易流角度看，中东地区硫磺出口量全球占比更高达51%。我国来自中东硫磺的进口量占比超30%，若霍尔木兹海峡持续封锁，中国硫磺供给压力或进一步增加。
　　硫磺需求端增量主要来自中国、印尼新能源产业的蓬勃发展。2025 年我国磷酸铁锂产量或超360 万吨，较24 年提升110 万吨，对应106万吨新增硫磺需求；2026 年印尼将有约65.8 万吨MHP 产能投产，对应硫磺需求增量658 万吨，进一步加剧供应紧张。此外固态电池技术路线逐步收敛至硫化物电解质，有望打开硫磺远期成长空间。综合来看，在不考虑中东地区供应减量的背景下，我们预计2025-2027 年，硫磺已有望分别形成30/513/405 万吨供需缺口，后续供给侧需考虑到俄罗斯产能修复的不确定性，以及美伊局势对中东硫磺生产和发运的潜在影响，假设中东硫磺出口量于2026 年削减1/4，即战争影响持续一季度，2026 年缺口或超千万吨。
　　硫磺价格持续上行背景下，建议关注硫铁矿制酸套利机会。据卓创资讯，从工艺结构看，2025 年我国硫磺制酸、冶炼烟气制酸和硫铁矿煅烧制酸的产能占比分别为44.78%、36.70%和14.21%。伴随硫磺价格快速上涨，而硫铁矿因涨幅相对较低，使得硫铁矿制酸法盈利有望占据优势。根据百川盈孚，截至3 月21 日当周，我国硫磺制酸法毛利　　为-269.29 元/吨，处于亏损状态；而硫铁矿制酸法毛利为73.46 元/吨，短期较硫磺制酸法优势突出，相关企业盈利弹性有望逐步释放。
　　建议关注：粤桂股份、司尔特等。
　　钾肥：全球钾盐贸易影响或超预期，中东出口及产能释放影响较大全球供需平衡表看，以氯化钾为例，据阿格斯2025Q4 钾肥分析报告，2026 年氯化钾预计已存在23.6 万吨供需缺口，2027 年预计紧平衡。
　　彼时美伊冲突尚未开始，考虑到当前中东局势持续升温， 我们认为2026 年钾肥实际供需关系或更加紧张。供给侧存量角度，中东地区并非主力钾盐产出国，但因其自用比例较低，仅占全球1%，因而以8%的实际产量占比占据了全球10%的钾盐出口份额。据宁波晚报，本次美伊以冲突以来，中东航线海运费上涨30%-50%，战争险保费飙升300%-400%，单柜额外增加费用约3000 美元，运费上涨已严重影响全球钾盐贸易流，若后续局势进一步紧张，中东地区钾盐生产装置进而再受影响，供给侧存量紧缩或进一步超预期。供给侧增量角度，2026年全球氯化钾预计供应净增量约21.4 万吨，同比+0.3%，增量主要来自白俄罗斯+17.5 万吨、以色列+20.5 万吨、老挝+59.5 万吨，减量主要来自中国-24.0 万吨、俄罗斯-47.5 万吨。考虑到欧盟维持对白俄罗斯化肥出口制裁，以色列受中东地缘风险影响较大，实际可落实的供应增量或不及预期。需求侧看，钾肥是促进农作物生长增产的基础性肥料，不易替代，据阿格斯，预计2026 年全球氯化钾需求净增量约123.6 万吨，后续每年供应增量稳定在约80 万吨/年。我们认为，当前与2025Q4 时的核心变化在于中东地缘风险持续演绎下，航运贸易不畅以及潜在生产风险影响存量供应，叠加供应释放增量或不及预期，而需求又具备较强刚性，故后续全球钾肥供需平衡表或更趋紧张。建议关注：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份等。
　　风险提示：
　　宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com