基础化工行业报告：美伊冲突 原油价格上涨 看好烯烃、大炼化、煤化工、尿素行业

　　事件：据财联社3 月7 日电，国际原油期货结算价大幅收涨，创2023 年10 月以来新高。WTI 原油期货4 月合约收涨12.21%，报90.9 美元/桶。
　　据新华社报道，卡塔尔能源事务国务大臣萨阿德·卡阿比6 日接受媒体采访时表示，如果油轮不能通过霍尔木兹海峡，海湾地区原油出口国数天后将停产，原油价格可能在未来数周达到每桶150 美元。
　　点评：短期油价上涨，带动中国化工产品价格指数（CCPI）快速上行。美国原油价格在2026 年3 月第一周录得有纪录以来最大单周涨幅，因伊朗战事扰乱关键能源市场流动，经由霍尔木兹海峡的航运几乎全面停摆，短期对全球供给存在冲击，引发原油价格快速上涨。2026 年3 月6 日中国化工产品价格指数（CCPI）为4507点，同比上周五（2026 年2 月28 日）的4027 点上涨11.92%，我们认为中国化工产品价格指数（CCPI）短期快速上行主要是由于国际油价快速上涨带动化工产品成本上升，化工产品价格上涨。目前中国化工产品价格指数（CCPI）较历史高点（2021 年10 月19 日）的6467 点仍有较大空间，与上一轮油价高点（2022 年3 月8 日WTI 原油峰值123.70 美元/桶）的5942 点（2022 年3 月9 日CCPI）仍有较大空间。当前化工品价格上涨仍较为良性，对下游行业影响仍为可控，短期价格上涨，有望推动国内PPI（工业品价格指数）上行。短期我们需要警惕原油大幅上涨对下游行业的负面影响。
　　中长期来看，油价仍有回落空间。短期原油的主要矛盾是霍尔木兹海峡运输受限。
　　若未来美伊冲突限定在一个可控范围内，不攻击油气开采设施，则对当前全球原油产能不会带来负面影响，我们认为短期原油价格上涨因素是物流方面的干扰，而不是石油短缺。虽然目前地缘冲突持续时间难以预判，但我们认为若冲突平息以后，霍尔木兹海峡运输恢复至冲突前，全球原油有望迎来快速再平衡，原油价格有望回落，中国化工产品价格指数（CCPI）或随之回落，短期影响有望得以平息。
　　化工方面，看好烯烃、大炼化、涤纶产业链等相关公司。延续我们之前观点，原油价格上涨，炼化企业基本可以顺价至化工品，推升国内烯烃、芳烃等产品价格上涨，有望带动国内一系列化工品价格上涨；国内甲醇价格若出现上涨预期，影响国内MTO 产能开工率，国内烯烃市场供给偏紧，价格有望出现上涨。我们看好烯烃、大炼化、涤纶产业链等相关公司。
　　中长期来看，看好利于能源自主的煤化工产业链。中 国资源禀赋是富煤、贫油、少气，我们认为国内发展煤基化工路线本质上是一条“资源禀赋驱动的战略替代路径”。从能源安全和产业链自主角度看，煤基化工具有非常清晰的战略意义。国内近年在煤制烯烃方面得到快速发展，实现了“煤替代油”的原料保障，降低烯烃对进口石脑油的依赖，减弱原油价格波动对化工链的冲击，提供地缘冲突下的战略缓冲能力。未来国内在煤化工方面，也在积极发展煤制气、煤制芳烃。煤化工的发展有利于国内实现化工原料的自主，分散供应风险，提高上游原材料保障。
　　关注尿素出口窗口能否开启，关注硫磺价格上涨对磷肥成本的抬升。伊朗尿素产能约800 万吨，占全球贸易量约12%，主要出口区域为土耳其、巴西、印度等农业大国，在全球尿素贸易中占据一个比较高的地位。2025 年美伊冲突导致全球尿素价格出现一个比较大的波动。此外，此轮冲突导致亚洲和欧洲天然气价格出现快速上涨，推升尿素成本上升。众所周知，尿素对于粮食安全至关重要，国内实现尿素完全自给之外，还可以部分出口，此次地缘冲突对国内尿素价格的影响可控，2025年底国内尿素产能接近8000 万吨，同比增长3.38%，尿素产能的宽松为国内企业在完成国内保供的基础上参与国际市场提供了潜在机会。磷肥方面，全球近50%的硫磺贸易通过霍尔木兹海峡，若冲突持续，或将影响全球硫磺供应，推升湿法磷酸成本上升，进而推动磷肥成本上升，全球磷肥价格或将面临上涨。
　　投资建议：烯烃、大炼化方面建议关注宝丰能源、卫星石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等；涤纶产业链建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等；煤化工方面建议关注宝丰能源、九丰能源、三维化学、东华科技等；尿素方面建议关注华鲁恒升、云天化、湖北宜化、中国心连心化肥（H 股）等；磷肥方面建议关注云天化、兴发集团、云图控股、澄星股份等。
　　风险提示：地缘政治风险、宏观经济风险、汇率变化风险、产品价格变动风险
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