金属与材料：地缘扰动延续 金属价格承压

　　地缘及供需扰动交织，铜铝震荡偏弱运行。1）铜：本周（2026.3.13-2026.3.19）铜价重心大幅下移，沪铜收于93210 元/吨。现货升贴水有所抬升，随着周内铜价持续回落，下游企业新增订单增加明显，日内入市低价采购补库需求持续提升，同时国产货源到货减少，虽进口铜清关流入量增加，但整体仓库出库量较多，社库去库幅度明显加快;且值得注意的是，由于近月合约结构转变，部分持货商抛售仓单动作增加，后续有所制约升贴水上涨空间。下周来看，短期铜价低位弱势运行，下游企业补库需求仍有增加空间，但考虑持货商出售仓单动作仍存，且周内仍有进口铜到货补充，现货升贴水持续上涨空间不大，整体或运行贴50~升50 元/吨附近。（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。
　　2 ）铝：本周（2026.3.13-2026.3.19）铝价继续波动，沪铝收于23530 元/吨，中东地区再传出电解铝企业减产计划，市场价格跟随震荡。供应方面本周电解铝行业生产端继续微幅增加，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产。需求方面本周铝板以及铝棒理论产量较上周持稳。成交方面，随着铝价的震荡下跌，市场铝锭成交稍有好转。成本氧化铝方面，中国国产氧化铝价格延续上行走势。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游需求稳定，动力煤市场价格稳中整理；但按照电价周期计算，火电电价持稳。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本增加。利润方面预计本周电解铝理论成本增加。现货铝均价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周收窄。库存方面本周LME 铝库存较上周减少。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势。相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。
　　贵金属：流动性冲击持续，本周（2026.3.13-2026.3.19）金银价格下跌。截至3 月19 日，国内99.95%黄金市场均价1115.80 元/克，较上周均价下跌2.58%，上海现货1#白银市场均价20519元/千克，较上周均价下跌8.93%。
　　综合来看，尽管俄乌冲突已持续多年，仍构成长期地缘风险，但当前市场注意力已几乎完全被中东事态所吸引。霍尔木兹海峡的航运瘫痪与伊朗对阿联酋的反复袭击，远比东欧战场的零星进展更直接影响全球能源定价和通胀路径。
　　展望后市，我们认为若中东冲突短期内无法平息，将持续推高能源成本，短期或将进一步强化流动性紧缩预期、加剧金价波动；但中长期看，对于衰退的担忧或将超过通胀，一是再度回归降息预期，二是强化黄金作为通胀对冲工具的角色，金价有望修复上涨。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。
　　小金属：高位博弈加剧，本周（2026.3.13-2026.3.19）钨价下调。截止到3 月19 日，65 度黑钨精矿均价在102万元/吨，较上周下调3 万元/吨，仲钨酸铵在151 万元/吨，较上周下调2 万元/吨，70 钨铁均价在140.5 万元/吨，较上周下调1 万元/吨，碳化钨粉在2310 元/千克，较上周下调30 元/千克。周内钨市场整体处于高位运行态势，产业链各环节联动性较强，市场情绪整体偏理性，前期波动逐步收敛。受全球战略资源布局调整、国内产业管控等多重因素影响，市场供需格局维持紧平衡，价格中枢保持稳定，买卖双方博弈持续，整体交投以刚需为主，行业逐步向高端化、绿色化转型，各环节发展呈现分化态势。相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业。
　　稀土永磁：价格受情绪影响，基本面改善方向不变。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-11.9%至70.5 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-4.5%至139万元/吨，氧化铽环比-2.3%至608 万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。相关标的：中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至14.75/42.95/13.78 万元/吨，环比-6.65%/-0.35%/-2 . 68%。具体来看：
　　锂：本周锂价震荡下跌，库存维持低位水平。供应端，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定。津巴布韦出口政策扰动，或将制约后续供给增量。需求端，储能预期仍有支撑，排产向好但采购节奏偏谨慎。整体库存维持在低位水平，为价格提供一定支撑。
　　钴：本周钴原料价格暂稳整理。供给端，刚果（金）主产区供应扰动因素持续，为原料成本提供刚性支撑。需求端，国内冶炼企业面对高企的原料成本，采购策略保持谨慎，多以维持生产所需的刚性补库为主，对高价原料的接受度有限，市场成交多为小单、散单，缺乏大规模集中采购的驱动。整体而言，本周钴原料市场整体维持高位运行态势，价格中枢稳固。
　　镍：本周电解镍整体呈震荡下行态势，截止到3 月19 日，精炼镍市场价为134900 元/吨，环比-4.39%。价格主要受宏观消息面影响，随着中东局势趋紧、原油价格上涨，有色金属板块承压走弱。同时，市场对印尼方面的消息反应平淡，需求端亦维持疲软，价格震荡为主。
　　风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。
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