石油石化行业周报：上游油气开采景气度上升 下游仍需时间消化原料上涨

　　油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。1）短期：油价剧烈波动，产业链再平衡。油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡阶段。2）中期：下游库存低位，涨价弹性可期。石化历经三年下行，下游库存处于低位，刚需支撑下成交有望修复；油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性将逐步兑现。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气上行。全球炼能持续收缩，国内扩张受限，叠加美以伊战事导致炼能关停，全球供需转向紧平衡；重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善。
　　油价大幅上涨，中国主营炼厂开工率略降。1）原油价格：周环比大涨。截至2026 年3 月19 日当周，布伦特原油期货结算价为108.65 美元/桶，较上周上涨8.19 美元/桶（+8.15%）；WTI 原油期货结算价为96.14 美元/桶，较上周上涨0.41 美元/桶（+0.43%）。2）原油供给：美国产量略降，OPEC 产量略增。
　　产量方面，截至2026 年3 月13 日当周，美国原油产量1366.8 万桶/天，环比上周减少1 万桶/天；截至2026 年2 月，欧佩克原油产量2863 万桶/天，环比上月增加16.4 万桶/天。3）原油需求：美国炼厂开工率略增，中国炼厂开工率略降。美国炼厂：截至2026 年3 月13 日当周，美国炼厂原油加工量为1623.2万桶/天，较上周增加6.3 万桶/天，美国炼厂开工率为91.4%，较上周增加0.6pcts。中国炼厂：截至2026 年3 月19 日，主营炼厂开工率为75.22%，较上周减少6.13pcts。山东地炼开工率为54.29%，较上周减少0.52pcts。4）原油库存：美国原油库存增加。截至2026 年3 月13 日当周，美国原油和石油总库存为16.83 亿桶，较上周增加0.45 百万桶；商业原油库存为4.49 亿桶，较上周增加6.16 百万桶；战略原油库存为4.15 亿桶，较上周持平。
　　芳烃产业链顺价较为顺利。1）芳烃价格：产品涨多跌少。截至2026 年3 月20日当周， PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY 价格为1264 （ 美元）/6525/5042/9100/9350/8200，较上周变化-41(美元）/-425/+290/-250/-100/+150/吨。2)芳烃利润：长丝加工利润增长。截至2026 年3 月19 日当周，PXN 价差和PTA 现货加工费为-49 美元/吨和298 元/吨，较上周变化-248 美元/吨和-47 元/吨。POY/FDY/DTY 和PTA（T-7）的价差为1064/897/911/元吨，较上周变化+561/+675/+661 元/ 吨， POY/FDY/DTY 和PX （ T-14 ） 的价差为1970/1803/1816 元/吨，较上周变化+112/+2/+236 元/吨。
　　烯烃上游顺价较为顺利。1）烯烃价格：产品涨跌参半。截至2026 年3 月20日当周， 乙烯/ 丙烯/PE/ 苯乙烯/PP/ 丙烯酸/ 丁二烯价格为10000/8625/8595/10109/8718/11750/15225 元/吨，较上周变化+471/+550/+120/-126/+185/-1250/-25 元/吨。2）烯烃利润：价差涨跌参半。截至2026 年3 月20日当周，乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙烯酸-丙烯价差为1806/431/-1405/109/8625/3125，较上周变化+245/+324/-351/-597/+550/-1800 元/吨。
　　投资逻辑一：美以伊战事或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油）。
　　投资逻辑二：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源）。
　　投资逻辑三：海外油田和炼化装置遭受破坏，油价中枢上行有望带动油气Capex 增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科）。
　　风险提示：原油价格波动；需求不及预期；出口风险；产业政策调整。
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