有色金属行业周报：伦敦金现价格本周环比-10.49% SPDR黄金持仓本周环比-1.36%

　　流动性：伦敦金现价格本周环比大跌10.49%，为6 年来单周最大跌幅。
　　（1）BCI 中小企业融资环境指数2026 年2 月值为48.66，环比上月-3.20%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2026 年2 月为-3.1 个百分点，环比+1.0 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4492 美元/盎司。
　　基建和地产链条：全国商品房销售面积1-2 月累计同比为-13.50%。（1）本周价格变动：螺纹-1.53%、水泥价格指数+1.58%、橡胶-7.78%、焦炭+0.00%、焦煤+1.18%、铁矿+0.63%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+2.13pct、+22.57pct、-3.3pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+2.96%、+0.37%，钛白粉毛利润为-1622 元/吨，平板玻璃本周开工率70.81 %。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.80%、-4.65%、-4.26%，对应的毛利环比变化+409.53%、亏损环比+27.30%、-13.63%；（2）本周全国半钢胎开工率为78.25%，环比+0.54 个百分点。
　　细分品种：钨精矿价格本年度首次下跌。（1）石墨电极：超高功率价格为19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1094.89 元/吨，环比-37.31%；（2）电解铝价格为24030 元/吨，环比-4.26%，测算利润为6675 元/吨（不含税），环比-13.63%；（3）本周电解铜价格为 95950 元/吨，环比-4.65%；（4）钨精矿价格为1023000 元/吨，环比上周-2.57%。
　　比价关系：热轧与螺纹价差处于5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为3.94；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为90 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达430 元/吨，环比+40 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达190 元/吨，环比上周+26.67%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为170 元/吨。
　　出口链条：2 月中国PMI 新出口订单45.00%，环比-2.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1120.61 点，环比+4.52%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.70%，环比-0.70 个百分点；（3）2026 年2月，中国PMI 新出口订单为45.00 %，环比-2.8pct。12 月12 日，商务部、海关总署联合发布第79 号公告，决定自2026 年1 月1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。
　　估值分位： 本周沪深300 指数-2.19%， 周期板块表现最佳的是航运（+1.21%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是30.19%、63.67%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.49，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
　　投资建议：全国1-2 月份生铁产量同比-2.7%、粗钢产量同比-3.6%，这降低了短期全国钢铁业压产量的政策预期，一定程度上影响了钢铁股的表现；而随着油价的暴涨，通胀预期升温、美联储降息预期减弱，这影响了黄金和金属的价格。我们中长期依然看好有色金属板块、钢铁板块的投资机会，短期则需要继续重点观察油价的表现、钢铁压产量政策的预期。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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