多家券商研究所：外资或已返“港”但暂未形成规模

证券时报记者 王蕊

在中东局势持续发酵的背景下，有关外资尤其是中东资金回流港股的叙事，引发市场持续关注。

包括中东资金在内的外资是否真的在回流？如果情况属实，目前回流了多少？近日，多家券商研究所根据数据分析，判断短期不排除有部分以中东为驻留地的外部资金基于避险考虑而回流，但目前流入规模不大且未必直接进入股市。

据中金公司研究部统计，自中东局势升级以来，中东部分国家股市下跌超20%，迪拜地产指数则下跌近30%，EPFR数据显示主动资金转为流出中东区域。由此可见，避险需求确实是区域内资金当前不得不考虑的一个重要问题。

华泰证券总量研究团队指出，从世界银行CPIS跨境组合投资数据来看，中国对海湾六国的证券投资已形成百亿美元级的稳定存量，且高度集中于阿联酋金融枢纽。当地缘风险上升、中东区域波动加大时，部分追求流动性、安全性与可再平衡能力的跨境资金，将更倾向于回流至制度稳定、开放度高、人民币资产丰富且同样具备国际财富管理功能的香港市场，形成“中东避险—香港承接”的配置逻辑。

与此同时，香港特区政府对接住这笔“泼天富贵”的渴望，也为这个中东资本“大逃亡”的故事增添了更多话题性。早在3月1日，香港财政司司长陈茂波就公开表示，可能会有一些资金出于避险需求从中东来到香港。

兴业证券首席策略分析师张启尧表示，自美以与伊冲突爆发以来，外资的确有回流港股的迹象。据港交所数据，今年3月以来，国际中介结束了此前单边的资金流出态势，逐渐开始小幅回流，转为双向交易。另据港交所托管机构数据估算，3月2日—3月18日，国际中介累计净流入2.1亿港元。

不过，他同时也指出：“近期加仓港股的外资或以亚太地区的灵活资金为主，而非中东长线资本。”一方面，近期市场剧烈波动，外资呈双向交易特征，这与中东主权财富基金等中长期资本的投资理念不匹配；另一方面，在地缘格局动荡的背景下，中国凭借发展确定性吸引更多中东资金是一个中长期变量，且在很大程度上取决于美以与伊冲突的最终走向，短期对资本流动的影响或相对有限。

综合EPFR资金、汇率、港股成交等因素来看，中金公司海外与港股策略首席分析师刘刚也表示，短期看到了一些资金流入中国香港的间接线索，比如部分个股AH溢价倒挂加深，但尚未观测到资金大幅流入股市的直接证据。

据中金公司研究部统计，中东局势升级后，EPFR统计的主动外资转为流出，终结了年初以来连续7周的净流入。其中，欧洲和美国主动资金是流出主力，符合地缘风险爆发后的一般规律，主动港资和其他地区的资金则有一定流入。不过，EPFR数据不能捕捉到流入中国香港但并未进入港股的资金。

在市场成交方面，上周港股日均成交规模从3月第一周的2513亿港元降至1875亿港元，A股也同样出现回落，市场并未出现因资金大量涌入而带来的成交放大现象。这说明，即便有资金入市，规模也暂没有大到影响整体市场的程度。同时，近期中国香港银行间利率Hibor持续下行，亦反映市场整体对港币的边际需求偏弱，不符合外资大量涌入的表现。

华泰证券总量研究团队则表示，外资进入香港不等于进入港股，对港股的影响或以间接和局部影响为主。

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