非银行业周报：券商业绩密集释放 资本市场中长期改革稳步推进

　　核心观点：
　　证券：
　　市场层面，本周，证券板块下跌2.79%，跑输沪深300指数0.60pct，跑赢上证综指数0.59pct。当前券商板块PB估值为1.23倍。
　　本周，东方财富发布2025年年度报告，公司实现总营业收入160.68亿元，同比增长38.46%，实现归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%。2025年东方财富证券获批上市证券做市资质，全面布局股票、基金、债券做市业务；同步强化机构与企业客户服务，推进财富管理、资管及上市公司服务生态建设，营收、净利润同比稳步增长，资本实力提升。天天基金平台基金产品与合作管理人数量丰富，期末非货币公募基金保有规模7701.33亿元、权益类4456.17亿元；报告期内基金销售总额26055.84亿元，非货币基金销售额15814.26亿元。3月20日，光大证券和中信证券公告即将召开业绩说明会，券商2025年业绩发布在即。此前两家券商已发布业绩快报，预计总营收分别同比增长13.18%和28.75%。2025市场交投活跃、权益行情回暖，带动经纪、两融与自营大幅改善，行业整合增厚利润，叠加低基数效应，业绩同比显著回升，预计券商2025年整体业绩向好。本周，证监会主席吴清召开机构座谈会，聚焦资本市场“十五五”规划谋划，面向全国社保、保险资管、公募、私募、银行理财等主流投资机构征求意见。参会机构一致　　认可：近年资本市场在中国特色稳市机制、中长期资金入市、投资者回报提升上取得突破，市场韧性与抗风险能力显著增强。
　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整　　体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
　　保险：
　　本周，保险板块下跌1.99%，跑赢沪深300指数0.20pct，跑赢上证综指数1.39pct。
　　本周，3月16日，国家金融监督管理总局召开党委扩大会议，核心是传达学习全国两会精神，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，为“十五五”开局之年金融行业发展定调，明确保险等领域重点任务。有关保险业方面，会议重点强调：一是明确发展重点，大力发展商业健康保险、商业长期护理保险，健全巨灾保险保障体系，呼应此前巨灾保险扩围提额、健康险高质量发展的政策导向，进一步完善多层次保险保障体系；二是强化民生与实体经济服务，聚焦新就业群体这一重点群体，强化其金融服务保障，契合新就业形态劳动者权益保障的政策要求；三是明确发展导向，督促保险机构专注主业，推动行业回归保障本源，提升服务民生与实体经济的质效。整体来看，会议确立健康险、长护险、巨灾险为保险业核心发展领域，监管侧重规范行业秩序、推动价值提升，为行业在“十五　　五”开局之年的高质量发展提供坚实政策支撑，也为保险机构业务布局指明方向。
　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。
　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
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