杰瑞股份(002353)首次覆盖报告：海外天然气稳健增长 电力系统开拓新方向

　　【核心结论】我们预计公司2025-2027 年整体营业收入分别为164.7/207.1/251.9 亿元，同比增速分别为23.4%/25.7%/21.6%；2025-2027年归母净利润分别为30.8/39.8/49.4 亿元， 同比增速分别为17.2%/29.3%/24.2%；考虑到公司产品技术先进性，市场地位以及海外业务等其他领域的扩展性，我们给予公司2026 年30 倍 PE，对应目标价116.7元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【报告亮点】系统性梳理了杰瑞股份公司的技术优势，各个领域的应用和市场空间，特别是给出了电力系统的市场空间。
　　【主要逻辑】我国油气“增储上产”战略持续深入推进，钻完井业务是油气工程产业链的重要环节。在油气资源对外依存度长期居高不下背景下，国内非常规油气资源勘探开发持续提速，2025 年“三桶油”资本开支合计最高为5615 亿元，三家公司主要资本开支仍然投向于上游勘探及开发。
　　公司长期布局中东市场优势突出。中东地区油服市场规模稳步提升，公司在中东市场已深耕超过15 年，业务涵盖油田设备及天然气工程等多个领域，持续获得当地客户信任。根据IEA 2025 年3 月发布的《World EnergyInvestment 2025》预测，2025 年中东油气投资预计达1300 亿美元。
　　受人工智能数据中心快速扩张，北美等地区出现电力紧缺，公司快速切入数据中心供电及公共事业等供电领域。根据贝克休斯预计，面向工业、数据中心、电网、可再生能源及油气市场提供全生命周期电力解决方案的市场空间，在2030 年年化市场规模将达1000 亿美元。杰瑞股份已公布的数据中心解决方案合同为4.8 亿美元，参考贝克休斯预计2025-2027 年间数据中心订单总额将达30 亿美元，斯伦贝谢预计2026 年年底实现年化10 亿美元数据中心解决方案收入规模。公司电力系统板块或成为未来重要增长方向。
　　风险提示：地区局势紧张、国际油价波动、AIDC 建设不及预期，汇率波动。
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