中材科技(002080)：特种布加速推进 盈利能力提升

　　公司发布2025 年业绩
　　2025 年，公司实现营业收入302 亿元，同比+26%，归母净利润18.2 亿元，同比+104%，扣非归母12.8 亿元，同比+234.5%。25Q4，单季度实现收入84.9 亿元，同比+18%，归母净利润3.4 亿元，同比+19%，扣非归母0.9 亿元，同比+44%。全年业绩表现超出盈利预告业绩中值（归母17.5 亿元）。
　　特种布领域加速布局，风电叶片海外产能持续落地2025 年，公司玻璃纤维及制品/风电叶片分别实现收入89/126 亿元，同比+15%/+47%。（1）玻璃纤维及制品：2025 年公司玻纤及制品销售量达137万吨，同比+0.7%，稳居全球市场占有率第二，风电纱、热塑短纤、LFT 纱等高附加值产品产销量同比增长。目前，泰山玻纤拥有超170 万吨的玻璃纤维年产能，太原基地一线、二线年内完成投产。特种纤维布方面，全年销售1917 万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电纤维布全品类；年内累计建成5 条低介电、低膨胀特种纤维生产线，3 个特种纤维布项目合计产能9400 万米获批并顺利推进。公司的特种纤维技术已实现从源头配方到终端产品的全链路自主研发与制造，目前已获得国内外头部客户认证及批量供货。（2）风电叶片：2025 年风电叶片销售36GW，同比+51%，在全球市场份额继续保持第一。公司目前拥有31-147 米全系列超过200 款产品型号，覆盖陆上和海上各种不同风况6.0MW-20MW+主流机组平台。公司在国内拥有江苏阜宁、江西萍乡、江苏连云港等15 个国内生产基地，并通过新疆等地新增产线与现有基地扩能；海外巴西基地的4 条产线已全部投产并实现稳定交付，中亚乌兹别克斯坦项目正式落地。
　　高端化带动玻纤业务盈利增强，风电叶片业务盈利改善2025 年，公司整体毛利率18.9%，同比+1.91pct，其中，玻璃纤维及制品/风电叶片业务毛利率分别达26.5%/14.18%，同比+8.82/+0.72pct。（1）玻纤：
　　归母净利润10.5 亿元，同比+187%， 玻纤纱/玻纤制品毛利率分别为23.33%/27.7%，同比+4.22/+17.33pct。受益于行业景气度回升及高端产品占比提升，玻璃纤维产品销售均价同比增长14%，风电织物、高端热塑纱、特种纤维布等成为利润增长核心引擎。（2）风电叶片：归母净利润6.2 亿元，同比增长81%。销量增长的同时，风电叶片全年价格保持稳定，通过降本增效产品单位平均成本同比下降4%，盈利能力显著修复。
　　盈利预测与投资建议
　　公司在特种布领域产品布局全面，考虑随着特种布产能的落地投产，2026年业绩有望加速释放弹性，上调公司2026 年盈利预测，并适当下调2027年利润预测，预计公司2026-2028 年归母净利润31/36/43 亿元（26-27 年前值29/39 亿元），对应PE 为22/19/16 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格波动超预期；需求低于预期；产能投放不及预期。
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