云铝股份(000807)：产销规模稳步提升 2026年排产高位平稳

　　事件概述
　　2026 年3 月27 日，云铝股份发布2025 年年度报告。2025 年全年，公司实现营业收入600.43 亿元，同比增长10.27%；实现归属于上市公司股东的净利润60.55 亿元，同比增长37.24%。公司2025Q4 实现营收159.71 亿元，同比增长4.63%，环比增长6.52%；2025Q4 实现归母净利润16.57 亿元，同比增长179.94%，环比增长1.60%。分红方面，公司拟以总股本3,467,957,405 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3.79 元（含税），共计派发约13.14 亿元。
　　分析判断:
　　产销规模稳步提升，盈利能力显著增强
　　2025 年公司电解生产线实现稳产满产。全年实现铝商品生产量322.59 万吨，同比增长6.47%；铝商品销售量323.44 万吨，同比增长7.06%；氧化铝产量130.36 万吨。全年加权平均ROE 从上年的16.45%攀升至19.70%，资产负债率由23.28%进一步降至19.84%的历史低位，资产结构极为健康。
　　积极推进资产整合，增厚电解铝权益产能
　　报告期内，公司出资收购了云南冶金持有的云铝涌鑫（28.7425%）和云铝润鑫（27.3137%）股权，收购完成后，公司对云铝涌鑫和云铝润鑫的持股比例分别上升至96.0766%和97.4559%，为公司直接增加了15 万吨以上的电解铝权益产能。公司以自有资金5 亿元增资参股中铝铝箔（云南）有限公司（持股16.70%），联合建设新能源高精板带箔项目，此举将有效促进铝水就地转化，提升公司铝合金化率。
　　2026 年排产稳健，指引清晰
　　面对“十五五”新开局，公司给出了明确的2026 年生产目标：计划实现氧化铝产量约130 万吨，铝商品产量约319 万吨，炭素制品产量约75 万吨。整体排产计划保持高位平稳，为公司新一年的业绩释放奠定基础。
　　投资建议
　　近期电解铝价格上涨叠加中东地区电解铝供应确定性收紧，我们上调电解铝价格预测，预计公司2026-2028 年营收为611/625/639 亿元（原预测2026-2027 年分别为589/602 亿元），同比分别增长1.8%/2.3%/2.2%；归母净利润分别为81/89/96 亿元（原预测2026-2027 年分别为74/83 亿元），同比分别增长33.8%/9.2%/8.6%；对应EPS 分别为2.34 元/2.55 元/2.77 元。对应2026 年3 月28 日收盘价28.73 元， PE 分别为12.29/11.25/10.36 倍；维持“买入”评级。
　　风险提示：电力供应及成本变动风险;主营产品价格不稳定风险;水电供应短缺致使产量受限风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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