白电排产数据点评：内需偏弱、出口分化 三大白电排产小幅收缩

　　内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩。根据产业在线发布的排产报告显示，2026 年4 月，三大白电（空调、冰箱、洗衣机）的排产合计总量为3764 万台，与2025 年同期的实际生产量相比，整体下降3.6%。4 月行业生产安排趋于谨慎，整体规模有所收缩。
　　空调：内需承压制约空调排产。 4 月家用空调总排产为2132 万台，同比-4.9%。其中，内销排产1270 万台，同比微降0.5%；出口排产862 万台，同比-12.2%。内销排产小幅下滑的原因是多方面的：连续近两年的国补导致换新部分需求被提前透支，政策刺激效应递减；原材料成本处于高位，而终端需求（尤其受地产竣工影响）仍未明朗，导致经销商囤货意愿不足。出口端受中东地缘因素影响，运费提升，被动下调排产计划。我们预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素减小，部分地域将迎来补库需求。
　　冰箱：“内冷外热”，订单回流导致出口增长。4 月冰箱总排产为821 万台，同比微降0.1%。内销排产仅341 万台，同比-8.2%。内销走弱主要源于市场需求进入“618”蓄力期；同时受原材料价格上涨影响，加之6 月冰箱新能效标准即将实施，行业正处于新旧产品切换期，企业优先消化老品库存。与内销形成反差，4 月冰箱出口排产达到480 万台，同比增长5.1%。出口增长主要受益于：海外渠道库存处于低位，补库需求集中释放；以及东南亚等地供应链稳定性不足，导致部分海外订单回流至中国。冰箱市场呈现“内冷外热”格局。内销在促销节点前预计持续承压，待“618”及新能效标准落地后有望逐步修复。出口则在成本、订单回流及补库需求共振下，短期有望保持稳健修复态势。
　　洗衣机：内外需求同步走弱。4 月洗衣机总排产为811 万台，同比下滑3.7%。内销排产410 万台，同比下滑2.4%；出口排产401 万台，同比下滑3.7%。尽管2026年开年出口市场表现亮眼，但4 月排产下滑，面临的挑战包括：除高基数影响外，关税变化以及地区冲突导致的物流成本飙升和效率下降，亦影响出口表现。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：除冰箱出口受益国内供应链韧性，订单有所回流外，其余白电内外销表现均有部分承压，内销受国补刺激效应递减需求略微走弱，中东冲突升级导致运费及原材料成本上行，海外经销商囤货意愿下降。我们预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素减小，部分地域将迎来补库需求。白电龙头与上游原材料议价能力较强，也具备较高顺价能力，行业承压下毛利空间相对稳健。
　　推荐主线：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。
　　风险提示
　　原材料价格继续上行风险、以旧换新补贴边际刺激递减、关税扰动风险。
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