食品饮料行业2026春糖会反馈：零食连锁

　　核心观点：
　　我们在《2026 春糖会反馈：行业磨底，期待改善》中提到白酒行业处于逐步出清，静待下半年边际改善的阶段；调味品行业节后动销较好，马太效应明显。本次周聚焦主要围绕零食连锁业态谈谈观察和思考。
　　品类创新角度：中式零食倾向“热门元素排列组合”、西式零食主打“干净配料表+药食同源”。品类上我们观察到魔芋、鹌鹑蛋、凤爪等为多数酒店展的热门品类；麻酱、芥末及川菜风味等为热门口味，多数品牌选择“组合搭配”形式迭代创新。西式零食如烘焙点心、膨化薯片等主打配料表干净、低GI、药食同源等健康理念。本次参展的上市公司品牌包括盐津铺子、甘源食品和劲仔食品等。产品端创新与渠道流量变迁类似，围绕“好吃+健康”两条线展开，其中魔芋仍为行业中为数不多最热门的核心品类，后续期待更多的形态迭代和全国化口味的开发。
　　渠道创新角度：零食有鸣的“便利店”店型，将“零食量贩效率革命”进一步外延。本次成都糖酒会我们也草根调研了零食有鸣的便利店店型，从样本店型上看门店面积相对较小、主打24 小时营业，产品陈列类似“缩小版批发超市”，较传统便利店中多了较多的零食散称区域。
　　此外，零食有鸣在广东推出了“零食+生鲜”融合店店型，进一步拓宽品类边界。综合来看，零食量贩渠道品牌门店创新活力佳，2025 年推出的省钱/批发超市已经历数个千店品牌验证。考虑我国目前下沉市场传统BC 超市和夫妻老婆店仍占多数，渠道端效率迭代空间广阔。
　　行业数据追踪：（1）本周(3.23-3.27)食品饮料板块涨跌幅-1.0%，在申万一级行业中排名18/31，跑赢沪深300 指数0.4pct。子板块中预加工食品、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+4.3%、+3.2%，软饮料、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.5%、-1.8%。个股方面，本周食品饮料板块57 只个股上涨、61 只个股下跌，分别占比48.3%/51.7%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM 绝对估值分别为20.5X/17.8X。相对估值（较沪深300）分别为1.47/1.28 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至3.27）散瓶飞天茅台批价1550 元，环周(较3.20)下降10 元，整箱飞天茅台批价1645 元，环周(较3.20)上升10元。普五批价为800 元，环周(较3.20) 下降10 元。国窖1573 批价为845 元，环周(较3.20)持平。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。 （2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。
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