食品饮料行业动态：春糖调研反馈：行业筑底共识提升 茅五有望率先恢复 市场格局仍存变数

　　行业近况
　　近期我们在成都参加了春季糖酒会，与上市酒企及渠道进行了交流。
　　评论
　　市场情绪相对谨慎，酒企积极探索增长新路径。近年来糖酒会热度持续回落，今年茅台、五粮液、洋河等头部酒企缺席酒店展，媒体活动与经销商大会数量亦减少，整体氛围相对平淡。这反映出当前市场温度偏低，也体现企业经营策略更趋理性务实。投资者参会人数同样略有下降，但仍有一定关注度，主要围绕行业与企业边际变化进行讨论。在行业处于筑底阶段背景下，各类酒企积极探索新增长路径，低度酒、露酒等新品类及打酒铺等新渠道受到关注，侧面反映出传统赛道放缓过程中，行业正在寻求结构性调整与转型机会，整体体感与上一轮调整周期初期较为相似。
　　白酒行业筑底共识提升，行业结构分化趋势加剧。当前厂商整体仍偏谨慎，但市场对年内筑底的共识逐步增强。叠加低基数、政策影响边际缓和及消费场景修复等背景，需求与报表具备改善基础，同时行业出清加速，部分企业有望率先企稳。分价格带看，大众及高端品牌表现明显好于次高端，大众价位具备需求韧性，茅五等高端品牌实现企稳增长，而次高端在需求走弱与高端价格下探的双重挤压下相对承压。分品牌看，茅五实现率先修复，茅台价格预期趋稳、渠道机制持续优化；五粮液在主动调整后动销改善、份额提升，见底信号逐步明确；老窖、汾酒等仍处策略与节奏调整阶段，修复相对滞后，亟需探索新的份额提升路径。
　　估值与建议
　　我们预计行业竞争烈度将进一步提升，竞争维度将由单一要素逐步延伸至价值链全环节，涵盖渠道体系、消费者运营、费用效率及组织能力等。在挤压与反挤压并存的环境下，我们认为市场格局仍具调整空间，具备品牌力、渠道力与消费运营能力的企业有望持续提升份额。我们推荐贵州茅台与五粮液，同时持续关注具备挤压式增长能力的山西汾酒与泸州老窖。
　　风险
　　白酒需求恢复不及预期；宏观经济修复不及预期；库存积压风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com