商社板块1Q2026业绩前瞻：Q1业绩和估值并进

　　核心观点
　　美护潮玩：重视创新驱动且精细化运营的品牌。1）关注把握高景气细分赛道且运营高效的国货美妆个护品牌：高景气、效率、全面成为美妆竞争核心——即成分和产品维度的创新和长期主义、渠道的广泛布局与精细化运营、全面的品牌搭建和集团化建设，已成为各大美妆品牌的能力建设核心，关注毛戈平、林清轩、上海家化、上美股份、若羽臣、倍加洁等。2）关注布局高端创新产品的医美上游龙头和提质增效、加速整合的医美机构龙头：高端创新、产业整合、提质增效成为近年医美产业链发展核心，关注锦波生物、乐普医疗、四环医药、美丽田园医疗健康、朗姿股份等。3）IP 潮玩：潮玩龙头持续迭代新品类&新IP&新渠道，长期看好优质IP 矩阵拓展与海外扩张，关注泡泡玛特、布鲁可等。
　　社服：把握出行β，重视教育独立行情，精选餐茶饮龙头。1）把握出行β受益下的酒店、免税、景区：外部环境紧张叠加内部春秋假政策利好，看好出行回流。其中我们认为酒店和免税板块正在迎来周期拐点，推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店，中国中免；景区板块推荐三特索道、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺，建议关注三峡旅游；2）重视教育独立行情，有望贡献α收益，推荐行动教育，建议关注中国东方教育；3）精选餐茶饮龙头和平价餐饮板块，关注海底捞、古茗、小菜园。
　　零售：内部分化，精选个股。1）黄金珠宝：聚焦高附加值与出海增量，优选头部标的。当前黄金珠宝行业需求结构分化显著，地缘政治冲突频发，持续推动投资类产品需求释放。黄金首饰消费总量虽有阶段性承压，但小克重、高附加值品类凭借较强产品力，展现出明显的结构性韧性。国内市场内卷加剧下，头部品牌加速优化渠道、关停低效加盟店，行业竞争转向品牌效益提升。推荐老铺黄金、菜百股份、潮宏基，同时关注周大福、六福集团、莱绅通灵、曼卡龙、周大生、老凤祥等。2）跨境电商：关注抢出口行情，重视具备高效运营能力+较强风险对冲能力的企业。当前，美伊冲突升级引发中东局势动荡，推升国际油价与全球海运费，或带动相关原材料成本上涨。我们认为，国内跨境电商企业受此影响有限，得益于头部企业对冲海运费风险、原材料成本占比低及聚焦欧美的出海布局。推荐小商品城、乐歌股份、致欧科技、安克创新，建议关注赛维时代、吉宏股份、焦点科技等。3）商超百货：
　　行业触底，静待估值与业绩双重修复。随着国家持续出台消费刺激政策，居民消费信心修复，商超百货行业有望迎来估值与业绩的双重修复，具备配置价值。建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、新华百货、武商集团、家家悦等。
　　风险提示：宏观经济波动；消费者信心不足；行业竞争激烈等。
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