明阳科技(920663)：2025年总成件营收同比+118% 多款新品研发完成打开增长空间

　　2025 年实现营收3.89 亿元（+27.84%），归母净利润8536.55 万元（+7.89%）2025 年公司营业收入3.89 亿元，同比增长27.84%；归母净利润8536.55 万元，同比增长7.89%，扣非归母净利润8445.97 万元，同比增长15.58%，毛利率40.79%；受市场竞争加剧影响，我们下调 2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为0.96（原1.02）/1.19（原1.26）/1.47 亿元。EPS 分别为0.72/0.89/1.10 元，当前股价对应 P/E分别为20.9/17.0/13.7倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，总成件放量+新品研发加速，维持“增持”评级。
　　2025 年新能源汽车产销高增长，消费者对智能化座椅关注度持续提升2025 年汽车产销量分别为3453.1 万辆和3440 万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17 年稳居全球第一。其中，新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600 万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700 万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5 万辆，同比增长1 倍。随着消费者对智能化座椅功能配置的关注度持续提升，越来越多车系，尤其是新能源车系，优化升级如座椅电动调节、人机交互界面、座椅按摩、加热、通风等功能，这将为汽车行业产业链带来较大的市场拓展空间。
　　公司总成件营收同比增长117.75%，多款新品研发完成打开公司增长空间公司已经开发出中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等核心产品，其中2025 年调节机构总成件业务实现营收2157.06 万元，同比增长117.75%。
　　从研发项目角度，公司围绕汽车座椅调节机构核心零部件及总成件，加大技术研发投入，不断提高公司产品竞争力，截至2025 年末，多款总成件新品研发完成，其中包括微型同心调角器的研发、多功能折叠小桌板开发、小桌板折叠阻尼器开发等。
　　风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险
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