公用事业行业周报：新能源消纳承压 算电协同有望成为突破口

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　　行业研究 | 行业周报
　　1-2 月，全国弃风弃光率攀升，新能源消纳压力加剧。据国家能源局最新监测数据，1-2 月全国风电利用率91.5%，同比-2.3 pct；光伏发电利用率90.8%，同比-3.1pct。分区域来看，除西藏外，三北地区新能源消纳问题最为突出，其中蒙西/新疆/宁夏风电利用率分别为84.4%/88.7%/89.8%，同比-6.4/-5.5/-5.6pct；甘肃/青海光伏利用率分别为82.5%/78.7%，同比-4.1/-11.6pct。消纳压力主要源于电源建设与电网建设增速错配。2025 年风光电新增装机同比提升22%至4.3 亿千瓦，而电网建设完成投资仅同比增长约5%，同时鉴于单条线路建设周期约2-3 年，输电能力严重滞后于电源装机。此外，春节期间工业负荷低谷与风光大发形成季节性剪刀差也进一步加剧消纳压力。
　　“算电协同”是缓解新能源消纳压力与支撑算力发展的关键战略抓手。近年来，算力对于电力需求持续增长，2025 年算力中心用电量同比增长18.1%，2026 年1-2 月互联网数据服务用电量增速高达46.2%。依托"东数西算"工程，将算力中心布局至西部新能源富集区，通过绿电直供、源网荷储一体化等模式，既可就地消纳弃风弃光，又可将算力用电成本降低20%-30%，智算中心PUE（能源使用效率）可降至1.15 以下；另一方面，非实时类算力负荷，如模型训练、数据备份、离线推理等对时延容忍度较高，可根据新能源出力曲线在绿电富余时段主动增载运行，在电力供需紧张时段适度削减非关键任务，具备参与电力系统削峰填谷的弹性空间。尽管当前算电协同处于早期阶段，项目落地比例较低，但相关政策已从"概念探索"到"量化目标"再升级"国家战略"。我们认为算电协同是破解新能源消纳困局、推动能源与数字经济双赢的确定性方向，未来或进入政策红利释放的快速发展期。
　　低位公用事业资产有望价值重估。本周（2026/3/30~2026/4/3）沪深300 指数下跌1.4%，万得全A 指数下跌2.3%。申万公用事业指数下跌8.6%，跑输沪深300 指数7.2 个百分点，跑输万得全A 指数6.3 个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。
　　火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026 年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：
　　建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011， 买入)、皖能电力(000543， 买入)； 相关标的： 豫能控股(001896，未评级)。
　　燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益， 相关标的： 首华燃气(300483， 未评级)、新天然气(603393，未评级)
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、 国投电力(600886，未评级) 、桂冠电力(600236，未评级) 。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。
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