非银金融行业周报：银保“报行合一”再升级 为保险业稳健可持续发展筑牢根基

　　银保“报行合一”再升级：为保险业稳健可持续发展筑牢根基2026 年3 月末，国家金融监督管理总局人身保险监管司下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》（金寿险函〔2026〕65 号）及配套《银行代理渠道费用管理有关事项问答（一）》，针对银保渠道““小账”抬头、费用变相突破等乱象，深化““报行合一”监管，推动行业规范经营。
　　严管银保专员薪酬与业务费用，划定监管红线。对于银保专员的薪酬激励，《通知》提出要与其银保渠道岗位职责、工作内容和成效相匹配。
　　保险公司不得要求或暗示银保专员将薪酬用于开展业务推动活动，也不得将银保专员垫付的费用以薪酬名义发放。
　　强化费用全流程管控，建立违规通报与检查机制。在费用报送环节，保险公司须按照要求分别报送向银行支付的佣金、银保专员的薪酬激励、培训及客户服务费、固定费用等水平。实际执行时，保险公司必须按照经备案的产品精算报告执行费用政策，所有费用支出均应取得真实、合法、有效的凭证。
　　压实全层级责任，明确高管与分支机构问责机制。“《通知》明确要求保险公司强化费用真实性、合规性和精细化管理，将“报行合一”合规管理纳入内部考核与问责机制。具体来看，对保险公司董事会、总经理、总精算师、分管银保渠道的高级管理人员等的责任进一步明确。
　　投资建议：
　　1）保险：短期来看，受美伊冲突等外部环境影响，A 股市场出现调整，对保险行业投资端带来一定压力。长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势。2025 年行业负债端新单和NBV 增速亮眼，2026 年开门红为全年负债端表现奠定良好基础，有望延续负债端向好的趋势。
　　近期长端利率企稳回升，转型分红险+产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，看好保险行业的左侧配置价值。
　　2）证券：受外部环境影响市场短期出现震荡，但市场成交量仍维持高位，证券行业长期持续受益于资本市场改革深化，板块估值位于底部具备较高性价比。
　　3）建议关注中国太保、中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券。
　　风险提示：
　　1）权益市场大幅波动对净利润的影响；
　　2）政策落地情况不及预期；
　　3）寿险需求疲弱导致新单、NBV 增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。
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