有色金属周报：油价居高不下 重视稀土和铝的机会

　　美伊冲突白热化，油价居高不下。4 月3 日美国非农、失业率数据略超预期，市场预计降息概率变小，但此前金属板块因加息预期导致大幅下挫，当前回调或已到位。考虑到当前美国经济、就业、中期选举等因素，我们仍然认为美联储加息概率很小，甚至年内会继续降息。
　　原油的中枢价格或已被抬升，我们认为这对于较高依赖原油的国家是压力（比如日韩），但对于能源多元化供应的中国，其实影响比较小，甚至会二次催化新能源需求超预期爆发。重视新能源需求占比高的稀土与锂、战略金属（钨、钽）、铝（中东供给冲击）和黄金的结构性行情。此外，对于工业金属（铜铝锡等），能源危机可能导致供给收缩，后续或形成：能源危机→海外矿产（铜金铝锡等）供给收缩→价格上涨的正反馈。我们持续看好金银稀土（包括氧化钇）钨铜铝钼锑锗镓钽铌铀锡铼等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX 金银分别收于4672.0、72.9 美元/盎司,环比分别+4.00%、+4.74%。据华尔街日报，3 月31 日晚间，美国总统特朗普告诉助手，他愿意在不重新开放霍尔木兹海峡的情况下结束战争。据新华社，4 月4 日，特朗普在社交媒体上发文，要求伊朗在48 小时内达成协议或开放霍尔木兹海峡。伊朗局势仍未完全平息，但特朗普言论逐渐提升市场局势缓和预期，贵金属价格有所反弹。美国3 月非农就业新增17.8 万人超市场预期，2 月就业人数下修至下降13.3 万人，但就业反弹主要受到2 月罢工结束和冬季严峻天气消退影响，或不具有持续性。美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，持续处在低库存状态，但近期现货升水降至较低水平，下游需求有所下滑，价格或趋震荡。
　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
　　工业金属：
　　铜： 本周LME 铜收报12348.5 美元/吨,环比上周+1.71%,沪铜收报96240 元/吨,环比上周+0.61%。据 SMM，供给端，沪铜现货维持小幅贴水较为稳定，铜精矿TC 进一步下降至-77.91 美元/干吨，艾芬豪进一步下调产量指引，2026 年产量指引下调至29-33 万吨，减少9万吨，CSPT 一季度会议决定不设Q2 现货铜精矿加工费参考价。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为83.58%、69.95%，分别环比+0.41pct、-0.81pct，铜杆企业维持稳定生产，线缆电网板块下单利多小幅转弱。美国宣布4 月6 日起调整钢铝铜衍生品关税计税规则，对铜材保持针对性的50%关税税率。库存端，截至4 月2 日，铜社会库存36.74 万吨，环比上周-6 万吨。LME 铜库存36.45 万吨，环比+0.51%，COMEX 库存53.32 万吨，环比-0.06%。伊朗局势下美元指数和衰退担忧压制了铜价表现，铜价在供给端硬约束下有支撑，随着局势对价格影响减弱铜价有望维持震荡偏强。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：本周五LME 收报3465.5 美元/吨，较上周+5.5%，沪铝收报24605.0元/吨，较上周+3.2%。基本面，国内供应端小增，但因美伊冲突持续，阿联酋EGA、巴林 Alba 铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，中东减产规模扩大，海外供应减少；需求端，进入 4 月传统消费旺季，下游开工率持续上行，铝水比例有望进一步攀升。国内社会库存方面，截至4 月2 日，国内主流消费地电解铝锭库存报138.7 万吨，出库创新高但到货压力仍存，我们认为随着旺季的深入，去库拐点有望4 月初到来。持续看好供应扰动风险下的铝价弹性。
　　建议关注：宏桥控股/中国宏桥、创新实业、天山铝业、云铝股份、中国铝业、神火股份、南山铝业、电投能源、华通线缆、百通能源、中孚实业、焦作万方等。
　　锡：本周沪锡主力合约364580 元/吨，环比上周+3.1%，周内锡价高位震荡, 极低的全球显性库存为价格提供了刚性支撑，据SMM，锡锭三地社会库存总量低位运行，在9199 吨左右。中长期来看，人工智能及芯片产业相关动态持续引发市场关注，大电子消费景气度或将继续向上，AI 拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。
　　建议关注：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　能源金属
　　镍：本周镍价周度-2.0%至133440 元/吨。基本面看，印尼RKAB 审批进程受阻叠加政策转型预期，镍矿价格重心有望上移，但4 月上半期基准价环比下跌，且矿区将与影响开采运输，市场面临品位下滑趋势；下游终端需求疲软，国内社会库存环比累库，据SMM，六地纯镍库存累计约9.2 万吨，较上周累库约1800 吨。预计短期镍价震荡运行为主。
　　建议关注：力勤资源、华友钴业、中伟新材、格林美等钴：电钴价格本周价格在43 万元/吨价格附近震荡，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。刚果金公布钴出口配额延期期限，ARECOMS 声明钴生产商需在4 月底前完成去年最后几个月配额量的出口，2026 年前三个月的配额出口期限延长至6 月底，国内冶炼厂钴中间品原料维持紧张状态，预计2026 年6 月后中间品才能大批量到港，市场可流通货源稀缺。钴盐下游企业订单预期谨慎，目前库存仍有富余。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　锂：本周碳酸锂期货主力合约157800 元/吨，环比上周-3.2%。供应端海外锂矿供应扰动持续，津巴布韦锂产品出口仍处暂停状态，锂矿可流通量级持续偏紧，市场对后续供应存在担忧。需求侧，中长期我们仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增。此外，考虑到油价中枢上移，新能源需求可能被上修，利好锂矿产业链。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。
　　建议关注：川能动力、天华新能、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、　　赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料等。
　　战略金属
　　稀土：截止4 月3 日，氧化镨钕现货报价为75.5 万元/吨，环比+6.3%。
　　预计4 月上旬包钢将上调稀土精矿价格，能源危机可能催化内外需求超预期，新一轮补库可能在二季度启动，看好26 年稀土中枢价格上涨。此外，重稀土（氧化钇）海内外价差超30 倍，主因26 年以来加强对日出口管控，海外库存告急，我们判断当前欧洲超高纯氧化钇供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态，价格弹性显著。而国内氧化锆瓷块企业迎来了国产产品海外市场渗透率提升+成本套利的机遇，重点关注爱迪特、国瓷材料。美伊战事利好稀土板块戴维斯双击。
　　稀土标的关注：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源。
　　磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
　　风险提示：宏观政策扰动，美伊冲突影响，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。
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