造纸行业月报：3月节后需求恢复 盈利持续改善

　　本报告导读：
　　3 月，文化纸供需差环比收窄，盈利持续改善；预计木浆市场供应呈增加态势，木浆供需差进一步扩大，白纸价格逐步传导，黑纸价格拉涨。
　　投资要点：
　　投资建议：荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，细分赛道龙头仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业。
　　文化纸：纸厂报价环比微涨，盈利继续回升。截至3 月27 日，70g木浆高白双胶纸市场月均价为4728 元/吨，环比+0.06%，同比-13.23%。影响价格走势的主要因素有：1）月初部分纸企报盘上调，北方市场经销商小幅跟涨，成交重心局部上移；2）春节后下游需求恢复有限，社会面订单跟进不足，且部分下游商品出口发运减少，印厂采买积极性偏低，带动成交下滑；3）部分书商、出版社开始招标，个别价格略低，加重市场观望情绪，经销商出货偏商谈；4）上游木浆市场跌多涨少，双胶纸成本面利好支撑不足。
　　白纸板：供需差整体扩大，白卡纸价格环比下跌。截至3 月27 日，250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价4237 元/吨，环比-0.75%，同比-1.56%。影响3 月价格走势的原因有：1）纸厂春节期间库存普遍积累，且本月西南及华南产线增加白卡纸排产，市场供应整体宽松；2）终端需求阶段性放量，但订单延续性不强，且原纸出口受阻，中下旬市场出货陆续减缓；3）贸易商看空情绪提升，成交陆续让利。
　　箱瓦纸：节后规模纸厂拉涨，盈利回升。截至3 月27 日，中国箱板纸市场价月均价3592 元/吨，环比+1.67%，同比-1.03%。影响3 月价格变动的原因主要有：1）规模纸厂月内持续拉涨，中上旬涨价落地较为顺利，中小纸厂积极跟涨，市场涨价气氛相对浓厚，市场成交重心上移，交投向好，下旬中小纸厂接单放缓，跟涨积极性不高；2）纸厂开工逐步恢复正常，库存增加，供应压力增加。中上旬下游包装厂逢低补库，下旬订单一般影响下，对于原纸多维持刚需，供需矛盾逐步凸显；3）上游主要原料废纸均价偏上运行，成本面利好于箱板纸价格运行。
　　废纸：国废消费量环比上升，价格环比上涨。截至3 月27 日，废黄板纸市场月均价为1522 元/吨，环比+0.59%，同比+0.59%。影响价格走势的主要原因有：1）春节产生的废纸货源供应有所减少，多数纸厂到货量有所减少，废黄板纸供应呈现先高后低趋势；2）南方降雨较多，影响区内废纸交投，市场价格有所上涨；3）龙头纸企废纸采购价格稳步上调，市场看涨气氛逐步回升。
　　木浆：下游需求放量相对有限，阔叶浆价基本持平。3 月进口木浆交投偏刚需。影响3 月价格走势的主要因素包括以下几个方面：1）上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下滑至低位，在基差报价模式以及需求疲弱双重影响下，进口针叶浆均价承压下滑。2）进口阔叶浆外盘接连报涨，对冲浆价下滑速度，进口阔叶浆均价跌幅收窄。3）进口本色浆和进口化机浆市场供需变动有限，价格随大势下跌。4）下游纸厂降本增效，不利于浆市过高运行及有效去库。
　　风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。
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