基础化工行业周报：中东冲突现化解曙光 关注中长期受益行业

关注冲突缓解后仍持续受益行业: 在中东冲突爆发超过一个月后,本周冲突局势出现化解的曙光。据新闻报道,美国与伊朗即将在巴基斯坦开展谈判。这次谈判不仅有望平息本轮中东冲突,甚至可能使伊朗国际地位和中东地缘政治发生战略性的转变。虽然以色列等因素为谈判带来一些不确定性,但我们认为整体趋势已经在向缓和的方向发展。这对于化工行业来说,意味着对行业带来巨大冲击的原料短缺问题将有望逐步改善,供应链也将恢复到正常状态。虽然油价快速上涨带来的短期投资机会也会随油价预期下行而消退,但我们认为中东冲突仍然为国内化工行业带来了一些中长期景气改善的影响。如果以冲突前的化工投资逻辑来评估,我们认为中东冲突可以看成是一个“反内卷”的加速器。通过更大级别的全球供给限制,加速了下游对高价的接受度,加速了高库存的去化。这种短期扰动加速长期趋势的变化,比简单的价格脉冲更值得重视。 农化景气上行趋势开启,看好供给侧议价能力提升:前期我们看好全球供应链扰动及农化刚需启动的背景下,农化量、价提升的景气上行机会,目前看这一趋势正逐步开启。一方面能源相关的直接原材料和中间体已陆续出现实质性供应紧张,价格上涨;另一方面,北半球农需旺季持续推进,且后续还将过渡到南半球需求。虽然我们认为地缘冲突整体趋势在向缓和的方向发展,但当下难以预判的局势反复仍将带来产业链的焦虑情绪的提升,尤其是在较为刚性的农需领域。供应链的焦虑情绪带来的是下游采购策略的改变,包括前期我们提及的安全库存的提升,而更重要的是产业链认知的改变,卖方市场的格局正逐步形成。尤其在外向型的农药领域,虽然国内过去几年原药供应持续增长带来的过剩局面当下并没有系统性扭转,但这已经是普遍认知,我们更应期待新的边际变化。我们认为终端海外客户对中国农化供应链的认知将从单纯的过剩转变为不可替代,且每一次的危机最终将带来中国供应链全球议价能力的提升。在农化下游环节,我们看好农化终端产品的销量提升,关注复合肥、植物生长调节剂、出海农药制剂龙头。上游环节,看好强议价能力大单品的价格提升,关注磷、钾资源端及重要农药原药单品草甘膦、草铵膦、百草枯、菊酯等。 投资建议与投资标的 我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇,如 MDI 龙头:万华化学(600309,买入) ;PVC 行业,相关企业包括:中泰化学(002092,未评级)、新疆天业(600075,未评级)、氯碱化工(600618,未评级)、天原股份(002386,未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028,买入)、荣盛石化(002493,买入)、恒力石化(600346,买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会,植调剂龙头国光股份(002749,买入);复合肥龙头,相关企业新洋丰(000902,买入)、史丹利(002588,未评级)、云图控股(002539,未评级);农药制剂出海龙头润丰股份(301035,买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括:川恒股份(002895,未评级)、云天化(600096,未评级)等。草酸行业中,建议关注:华鲁恒升(600426,买入)、华谊集团(600623,买入)、万凯新材(301216,买入)。 风险提示 需求不及预期;海外市场供需情况变化;油价大幅波动。
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