东方证券农林牧渔行业周报：3月猪企出栏量重双增 供强需弱压制猪价

　　3 月猪企出栏量重双增，供强需弱压制猪价。（1）出栏量：出栏加速，阶段性供需矛盾激化。13 家上市猪企合计出栏生猪1705.85 万头，环比37.17%，同比-5.77%。具体来看，1）商品猪方面：3 月13 家上市猪企出栏商品猪总量约为1586.32 万头，环比40.41%，同比7.92%。2）仔猪方面：3 月9 家猪企仔猪出栏总量约为104.74 万头，环比-5.26%，同比-69.55%，3 月以来随着生猪价格加速下跌，仔猪价格也迅速回落，多数企业仔猪销量同环比均下降。（2）出栏价格：供强需弱格局深化，猪价大幅下跌。3 月本就处于每年春节后的需求冰点，家庭消费仍处于库存消化期，而出栏量高位与均重高位的叠加，使得供需矛盾迅速深化，上市公司商品猪销售价格同环比均显著下降。具体来看，受区位及成本等因素影响，3月均价最低为天康生物的9.55 元/公斤，最高为东瑞股份的10.94 元/公斤，企业端出栏均价中枢在10 元/公斤附近。（3）出栏均重：被动累库，均重显著抬升。受制于春节假期的猪源被动累积，本月猪企出栏均重出现季节性提升。根据我们的测算，已公布3 月销售情况的11 家企业商品猪出栏均重算术均值为128.51 公斤，环比增加3.03kg。
　　生猪：低点显现，涨价将至。猪价持续探底，全国均价跌破9 元/公斤，7kg 仔猪价格快速跌落至200 元/头附近，亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进，局部疫病强化去产能预期。从库存周期角度来看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下，宰后均重回升1-2 个月内猪价都会有明显上涨，预计5 月前后猪价将迎来反弹上行。
　　天然橡胶：天气博弈来到舞台中央。截至4 月10 日，国内天然橡胶期货价格为16815 元/吨，周环比上涨0.69%。供应端来看，东南亚主产区处于季节性低产期，泰国、印尼原料胶水价格高位坚挺，国内云南、海南新胶开割初期上量有限，本周受云南高温导致割胶暂停的消息刺激，天胶价格走强。替代品方面，中东进入谈判阶段，合成橡胶价格显著回落，但由于前期市场已经完成了对替代品需求的预期交易，当前化工品波动对天然胶定价影响不大。库存方面， 上周青岛地区橡胶库存69.96 万吨，周环比+1 万吨，其中一般贸易库存57.43 万吨，周环比+0.66 万吨，保税区库存12.53 万吨，周环比+0.34 万吨。
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好26 年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升， 龙头企业成长持续兑现， 相关标的： 乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
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