医药生物行业周报：CXO行业订单饱满景气度仍然高涨 坚定配置各细分赛道龙头

　　本周（2026.4.06-2026.4.10）申万医药指数涨幅0.92%，沪深300 指数涨幅4.41%，跑输沪深300 指数3.49%，在申万31 个一级行业指数中排名第26 位。截至本周五（2025.12.12）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为30.54 倍，沪深300 指数PE（TTM，剔除负值）为13.53 倍，医药生物行业相较于沪深300 指数的估值溢价率为125.79%，仍处于历史低位。
　　CXO 整体景气度持续向上，26 年各家指引积极。从2025 年业绩披露情况看，CXO 业绩表现优异，头部CXO 均超额完成业绩指引，实现双位数增长；同时利润端增速显著快于收入端，整体盈利水平不断提升。展望2026 年，头部企业预计收入增速较2025 年进一步加快，叠加资本开支加速扩张、同比大幅增长，行业上行周期趋势明确。
　　细分来看，头部CXO 订单增长依然强劲，内需赛道加速回暖。海外占比较高的头部CXO 订单增长韧性充足，药明康德、康龙化成、凯莱英、药明合联等龙头企业订单持续高增，其中多肽、ADC 等新分子业务仍是核心增长引擎。
　　内需型CXO 景气度提升显著，临床前安评赛道订单增速领先。在BD 导向创新药研发需求持续释放的背景下，行业高景气有望在未来2-3 年延续，25年订单高增长将逐步转化为业绩弹性。临床CRO 板块亦持续改善，泰格医药净新增订单增速由2024 年的7.3%大幅提升至2025 年的20.6%，行业量价逐步企稳回升，且SMO 业务复苏节奏预计快于临床CRO 整体。
　　投资建议：基于已披露年报，建议聚焦两条主线：一是综合龙头配置价值凸显，重点关注业绩与订单双稳健的药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联、药明生物等；二是细分赛道弹性机会，临床前安评领域受益于BD 导向创新药研发需求持续释放，订单及业绩有望持续超预期，建议关注细分龙头益诺思、昭衍新药、美迪西等；SMO 项目复苏节奏快于临床CRO 整体，后续业绩复苏节奏有望趋同，建议关注普蕊斯。
　　风险提示：投融资环境波动、产业链竞争加剧导致价格波动、地缘政治波动等风险。
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