银行业2026年3月金融数据点评：合意的放缓

　　2026 年4 月13 日，央行发布2026 年3 月（下文简称3 月）金融数据，我们解读如下：
　　社融：增速回落，与我们预期一致。2026 年3 月末社融存量同比增长7.9%，增速环比回落0.3pct，与我们《银行金融数据前瞻：2026 年3 月社融货币预测》预期一致。3 月单月新增社融规模5.23 万亿元，同比少增0.67 万亿元，贷款、未贴现承兑汇票和政府债融资形成拖累，信用债和外币贷款同比多增。
　　信贷：同比少增。2026 年3 月金融机构人民币贷款增长2.99 万亿元，同比少增0.65 万亿元，企业中长期贷款同比少增0.23 万亿元，票据融资持平，企业短期贷款同比多增，整体企业贷款投放偏弱，但信用债融资同比多增0.49 万亿元，对公贷款可能存在一定脱媒迹象。居民中长期贷款和居民短期贷款分别同比少增0.21 万亿元、0.29 万亿元。另外，3 月房地产交易有所回暖，但未体现至居民中长期贷款回暖，因为交易回暖主要为二手房，对总量按揭净增量贡献有限。Q1 在高基数下金融机构贷款累计同比少增1.18 万亿元，展望后续，4 月1M 票据利率保持季节性低位，预计信贷依旧偏弱，但考虑到去年Q2 开始信贷投放本身偏弱，预计后续月度同比少增幅度将收敛。
　　财政：同比收敛，绝对额季节性不算弱。2026 年3 月政府债增长1.16 万亿元，在去年高基数下同比少增0.32 万亿元，另外3 月财政存款规模下降0.74 万亿元，同比少减316 亿元，3 月政府债融资和财政支出均保持一定力度。3 月整体财政力度（“政府债-财政存款”）1.90 万亿元，同比少增0.16 万亿元，虽同比收敛，绝对额季节性不算弱。
　　存款：居民存款少增，自律效应逐步显现。3 月对公存款（含其他单位存款）增长2.72 万亿元，同比少增0.12 万亿元；3 月居民存款增长2.44 万亿元，同比少增0.65 万亿元，居民部门仍在降杠杆；3 月非银存款减少0.81 万亿元，同比少减0.60 万亿元，而非银贷款同样压降，同业自律效果开始显现。
　　M2&M1：高息存款到期潮进入尾声，同业自律加强，3 月货币增速回落，M1 增速下降0.8pct 至5.1%，与我们前瞻预期基本一致。
　　总结与展望。总结而言，金融数据呈现出总量放缓但政策合意，结构一般但符合预期的状态。展望后续，资本市场活跃度韧性较强，实际GDP 增速不差，通胀指标向好，社融和M2 增速仍高于名义GDP 目标增速（4.5%-5%实际GDP 增速目标+2%通胀目标），短期可能看不到显性财政货币加码信号，宏观总量流动性仍处于下行周期，市场进入对存量流动性消耗流转和财富迁徙的期待中。
　　对银行而言，政策引导银行重视信贷淡化数量，行业或将逐步从"冲量难补价"的艰难状态转向"量缓价稳"的恢复态，不少银行核心营收增速将明显抬升，即使不依赖金市浮盈兑现，管理层在保持利润合意增速和多提拨备消化不良之间，也有了更大的平衡空间。
　　银行间流动性方面，资金面处于季节性充裕窗口（见《如何理解近期OMO 余额和资金利率双降？》），银行资负处于“资产荒”状态（见《“资产荒”的逻辑与测　　算》），同时一季末过去，银行久期空间阶段性释放，形成全期限宽裕感受。我们预计4 月20 号二季度税期回收超储，同业存单融资逐步起量，资金面宽裕程度将收敛。
　　股市流动性方面，后续预计社融、M1 等宏观流动性指标仍有下行压力，随着高息存款迁徙叙事步入尾声，我们对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体标的选择可参考我们报告《22 家上市银行2025 年年报综述：核心营收增速转正》中的选股思路。
　　风险提示：资本市场波动加大；资金活化，银行资负管理难度加大；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com