通达股份(002560)2025年报点评：业绩高速增长 电缆、军工双主业迎来景气周期

　　通达股份发布2025 年年度报告：公司实现营业收入79.99 亿元，同比增长29.00%；归母净利润1.61 亿元，同比增长533.17%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长782.86%。
　　业绩高速增长，两大核心主业齐头并进
　　2025 年公司业绩延续、增长态势，Q1 至Q4 归母净利润分别为0.16亿元、0.46 亿元、0.70 亿元、0.29 亿，同比均出现明显增长。业绩增长的背后是公司电线电缆、军工两大核心主业齐头并进，高质量发展格局基本形成。
　　分业务看：
　　1）电线电缆业务实现营收40.99 亿元，同比增长26.78%；2）航空零部件（机械加工）业务实现营收2.19 亿元，同比增长54.95%；
　　3）铝基新材料（有色金属）业务实现营收29.32 亿元，同比增长11.37%。
　　航空零部件加工业务盈利能力显著提升，经营质量明显改善2025 年公司核心业务盈利能力显著提升。其中，航空零部件（机械加工）业务毛利率为34.01%，同比大幅提升20.89 个百分点，主要受益于订单饱满及产能顺利释放。电线电缆业务毛利率为11.50%，同比微增0.11 个百分点，保持稳定。
　　公司经营质量大幅改善，全年经营活动产生的现金流量净额达7.27亿元，同比大幅增长697.71%。现金流改善主要得益于：1）公司加大应收账款催收力度；2）采取多种措施降低库存，提高存货周转率；3）优化供应商管理体系，改善结算方式和周期。
　　电缆受益电网投资高景气，航空零部件业务打开成长空间公司传统电缆主业紧抓新型电力系统建设机遇，高附加值产品增长迅速。2025 年，800kV 及以上特高压线缆收入同比增长78.75%，海外出口收入同比增长75.38%。展望“十五五”时期，电网投资预计进入“强周期、高质量”新阶段，国家电网固定资产投资预计较“十四五”增长40%，达到4 万亿元。特高压骨干网建设、配电网数字化升级将成为核心方向，带动高电压等级、绿色环保等高性能线缆需求持续释放。
　　公司航空零部件业务充分受益于航空制造行业高景气。随着国产大飞机产业化进程提速、军机更新换代以及低空经济的战略推进，航空零部件加工需求正在从底部复苏。2025 年公司全资子公司成都航飞订单饱满，交付量显著提升，实现了54.95%的营收增长。未来，成都航飞这样具备精密加工能力、系统装配能力并深度参与主机厂协同研发的供应商，将在国产大飞机产业化、军机更新换代及低空经济新赛道中获得长期稳定的发展空间。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为98.56 亿、116.7 亿、133.63 亿，2026 年-2028 年归母净利润分别为2.29 亿、2.86 亿、3.49 亿，对应的PE 分别为32X、25.55X20.93X，继续维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1、原材料价格波动风险；2、行业竞争加剧风险；3、军工需求不及预期；4、电网投资不及预期，电网订单下放不及预期风险。
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