事件：公司发布2025 年报，2025 实现收入24.2 亿元，同比+6.3%，归母净利润1.
9 亿元，同比+36.9%，其中25Q4 收入8.1 亿元，同比+4.3%，归母净利润0.61 亿元，同比+113.9%。
25Q4 收入新高，还原减值后业绩、盈利表现超预期。25Q4 收入8.1 亿元，同比+4.3%，环比+17.1%，收入创历史新高预计得益于座椅骨架在手订单释放。盈利端，25Q4 毛利率19.12%，环比+5.57pct，盈利能力持续向上，但25Q4 因应收账款余额增加较多带来信用减值损失0.25 亿元拖累净利率，还原后25Q4 净利率实际达到10.6%，预计得益于规模效益&成本管控驱动盈利能力稳健向上。
机器人进展加速，机器狗量产在即，机器人本体联合国内大型公司共同研发。公司积极布局机器人新兴业务，2025 年10 月投资设立控股子公司上海锡纳泰克，主营具身智能机器人整机及机器人核心零部件，目前进展如下：1）即将量产人形机器人核心零部件关节模组(行星关节模组和谐波关节模组)，滚珠丝杠关节研发中；2）人形本体:基于复杂生产环境具身智能机器人测试完成，即刻实现工厂现实环境实际应用，联合国内某大型公司共同研发海量产品准确快速抓取项目已经开始，目前已完成仿真训练平台搭建和建设，预计年内具备上万种物体准确识别抓取能力。（3）机器狗业务四足机器人小批量测试结束，预计七月份实现中、小四足机器人小批量量产，年底将实现大、中、小型四足机器人批量化生产，涵盖绝大多数使用场景的需求。
座椅骨架业务打通tier1 模式，骨架业务长期成长逻辑增强，期待座椅总成的0 到1。
此前公司发布公告，首次以Tier1 身份斩获新能源客户平台型骨架定点，同时也在原大客户李尔系中斩获多个新项目定点，充分体现沿浦在座椅骨架领域的供应、开发、质量服务等口碑，也打消了过去市场担心①公司与东风李尔强绑定所带来的大客户风险；②筹备进军座椅总成业务后与李尔系客户形成强竞争骨架业务订单会下滑。当前沿浦的主业座椅骨架业务既跑通了tier 1 模式，直接对接到主机厂，同时在原客户李尔系中也继续获取新项目，骨架业务长期成长逻辑持续增强。同时公司自2023 年下半年开始，持续引进汽车座椅研发人才，并投资购买了大量座椅研发试验设备，公司正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判，期待公司座椅总成的突破性落地。
骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大&格 局好的乘用车座椅赛道上的国产替代。
座椅是优质赛道。1）空间大：预计25 年国内约1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：
全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费升级边际提速促进提价&加速替代：
前期格局固化原因：1）核心安全件进入壁垒高；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。
当前破局原因：1）整车格局重塑带来新的配套关系；2）新势力1-N 基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；
公司核心优势：1）骨架技术基础：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全来源，骨架占整个座椅投资中的接近70%。
2）座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。
盈利预测：根据最新经营数据，略调整2027 年公司归母净利润为3.7 亿元（前值为4亿元），新增2028 年盈利预测值5 亿元，预计26-28 年归母净利润分别为2.8 亿元、3.7 亿元、5 亿元，同比增速分别为47%、36%、33%，对应当前PE 分别为27X、20X、15X。客户+新业务放量支撑业绩高成长，看好整车座椅+机器人打开中长期更大成长天花板，维持“买入”评级。
风险提示：客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。
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（责任编辑：张晓波 ）
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