纺织服饰行业周报：3月服装社零高单增长 出口下滑

　　主要观点：
　　本周港股运动品牌安踏、361 度发布Q1 数据，安踏Q1 表现超预期、好于全年指引，即主品牌高单、FILA 低双、小品牌40-45%，均高于全年指引（低单/中单/20%）
　　本周A 股财报：1）百隆东方25 年净利+60%，越南色纺纱毛利率提升6.6pct，越南子公司净利+27%，但国内主业仍亏损。分红率91%，股息率5.2%，期待美棉涨价带来利润弹性。2）太平鸟26Q1 扣非净利+33.5%，直营经营杠杆效应明显（直营收入+8%、毛利率提升），线上毛利率亦提升5.2pct，但加盟仍下滑。分红率80.9%。3）南山智尚25 年净利-33%，传统精纺呢绒和服装业务承压（收入分别-6%/-18%），但超高分子量聚乙烯毛利率提升8.1pct 至18.35%，产能利用率超100%，机器人腱绳已实现小批量订单落地；锦纶新业务开始贡献收入3.3 亿元。公司拟投资印尼新基地及差异化面料项目，期待新材料盈利修复。4）伟星股份25 年净利-8%，主要受汇兑损失及财务费用率提升拖累；海外收入+8.9%优于国内，拉链/纽扣收入微增。公司计划26 年收入+10%，但原材料涨价、汇兑及折旧压力下利润增速或低于收入， 分红率91.9% ， 股息率4.7%。
　　本周运动制造台企公布月度数据，26 年3 月丰泰/裕元/钰齐/ 广越/ 儒鸿/ 来亿营收同比增速分别为-7.66%/-8.20%/0.61%/5.02%/5.54%/-20.59%，其中裕元制造业3 月同比上升-11.1%，增速较1 月下降6.5PCT。丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿26 年Q1 分别同比增长-7.18％ /-2.20％/0.19％/0.57％/2.63％/-26.90％。
　　本周发布3 月纺织服装出口数据，3 月同比-28.92%，即1-2 月增长主要由于春节错期。
　　本周发布3 月社零数据，3 月社零总额同比+1.7%/ 累计+2.4%；服装鞋帽针纺品类同比+7.0%/累计+9.3%。1-3 月网上零售额累计49774 亿元，同比+8.0%；其中实物商品31614 亿元， 同比+7.5% ， 占比24.8% ； 吃类/ 穿类/ 用类分别+17.2%/+11.6%/+3.6%。3 月服装线上销售额341.42 亿元，同比-5.74%。20 万元以上的中高端车型26 年3 月销量达同比下降24.99%。
　　投资建议：推荐Q1 业绩有望超预期：（1）上游：推荐百隆东方、富春染织。（2）中游：尽管市场担心升值、原材料价格上涨、海外需求放缓，但仍推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团；（3）品牌类：我们预计3 月流水增速弱于1-2 月，但不排除未来通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、三夫户外、富安娜。
　　原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动2.73%/2.63%/3.39%/2.18%/0%，年初至今累计变动10.26%/13.57%/18.62%/10.74%/32.61%
　　截至4 月17 日，中国棉花3128B 指数为17184 元/吨，区间上涨2.73%，中等进口棉价格指数(1%关税)为15083 元/吨，区间上涨3.58%，内棉价格高于外棉价格2101 元/吨。从美棉现货价来看，截至4 月17 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为14683 元/吨，区间上涨2.63%。从美棉期货价来看，截至4 月17 日，NYMEX 棉花期货结算价(连续)为75.70 美分/磅，区间上涨3.39%。截至4 月17 日，锦纶中国华东市场价为18300 元/吨,区间持平。截至4 月16 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1825 澳分/公斤、折合人民币元86870.00 元/吨（1 澳元=4.76 元人民币），区间上涨2.18%。
　　行业新闻
　　跨界任职：Kappa 公司任命巴奴创始人为独董、安踏为狼爪任命全球商务官，下一步重点发展渠道、利郎2026 年一季度零售双位数增长、Keds 进入中国线下市场，首店落地上海
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
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