石化行业周报：霍尔木兹海峡运量或有上升致油价回落 供应全面恢复仍需时间

　　霍尔木兹海峡运量或有上升致油价回落，供应全面恢复仍需时间。4 月17 日，伊朗外长表示，伊朗港口和海事组织已宣布，在停火剩余期间，所有商业船只通过霍尔木兹海峡的通道将完全开放，而后，特朗普也在社交平台发文称：“霍尔木兹海峡已完全开放，准备好进行商业活动和全面通行，但针对伊朗的海上封锁将继续全面有效，直到我们与伊朗的交易100%完成。”此外，一名伊朗高级官员表示，伊朗与美国有望在未来几天内达成一项初步协议，并可能延长当前停火安排。然而，4 月18 日，伊朗最高国家安全机构称，只要敌方实施海上封锁，伊朗将视其为违反停火协议，并将阻止霍尔木兹海峡的有条件和有限开放。在停火和霍尔木兹海峡恢复通行的预期下，油价本周有所回落，但考虑到冲突仍在反复，且中东的产油和炼油能力需要三到六个月才能完全恢复到战前水平，卡塔尔液化天然气出口设施的修复则需要数年时间，因此，我们预期能源供应问题短期未必能得到解决，油价中枢仍将维持在90~100 美元/桶。
　　三大石油机构大幅下调26 年供给预期。据国际石油机构4 月月报，1）EIA：26年供给、需求增速预期分别下调276、64 万桶/日，26 年全球供给、需求预测分别为10427、10456 万桶/日，缺口29 万桶/日。2）OPEC：26 年非DOC 供给、全球需求增速预期基本维持不变，26 年非DOC 供给、全球需求预测分别为6359、10653 万桶/日，若DOC 维持26Q1 的3993 万桶/日的石油产量，则全球石油供需存在缺口300 万桶/日。3）IEA：26 年供给、需求增速预期分别下调260、72 万桶/日，全球供应过剩预期量从246 万桶/日下修至41 万桶/日。
　　美元指数下降；布油期货价格下跌、现货价格下跌；东北亚LNG 到岸价格下跌。
　　截至4 月17 日，美元指数收于98.23，周环比-0.47 个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为90.38 美元/桶，周环比-5.06%，现货价99.41 美元/桶，周环比-21.47%；WTI 期货结算价为83.85 美元/桶，周环比-13.17%。2）天然气方面，NYMEX 天然气期货收盘价为2.68 美元/百万英热单位，周环比+0.83%；东北亚LNG 到岸价格为16.18 美元/百万英热，周环比-4.22%。
　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存下降。截至4 月10 日，1）原油产量方面，美国原油产量1360 万桶/日，周环比持平。2）成品油产量方面，美国炼油厂日加工量1604 万桶/日，周环比-21 万桶/日；炼厂开工率89.6%，周环比-2.4pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为976/197/487 万桶/日，周环比+39/+6/-17 万桶/日。3）库存方面，美国战略原油储备40918 万桶，周环比-414 万桶；商业原油库存46380 万桶，周环比-91 万桶。
　　投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气、中曼石油；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。
　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
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