交通运输物流行业：3月快递反内卷趋势延续 关注格局改善

　　行业动态
　　行业近况
　　快递上市公司公布2026 年3 月经营数据。
　　评论
　　2026 年3 月：据国家邮政局公告，3 月快递业务量预计在173亿件左右，对应同比+4%左右；快递收入预计+4%，业务量与收入增速差额维持稳定（1-2 月为-0.9ppt），我们认为这体现了行业单价趋稳。我们认为随着2H25 以来的反内卷措施陆续出台，快递单价有望在淡季得到托底；需求增速有所放缓，但行业客户结构或向高质量发展，能够凭借服务品质获取客户粘性的电商快递公司有望实现份额的扩张，而前端单价较低的电商快递公司有望实现幅度更大的单票利润修复；顺丰则持续受益于价格政策调优。
　　3 月业务量同比增速：申通（19.97%）> 圆通（6.67%）> 顺丰（-3.40%）> 韵达（-4.93%），其中我们认为申通增长强劲（部分受到收购丹鸟影响），圆通稳健扩张，顺丰、韵达主因件量结构调优。
　　3 月单价延续同比增长趋势：顺丰（14.40 元，同比+4.20%，较1-2 月-0.58 元）>申通（2.24 元，同比+11.44%，较1-2 月-0.15 元）>韵达（2.14 元，同比+9.18%，较1-2 月-0.05 元）>圆通（2.14 元，同比-1.96%，较1-2 月-0.17 元），行业单价仍处于同比改善通道，淡季价格有所托底，反内卷持续进行。
　　2026 年4 月以来：据交通运输部，3 月30 日至4 月12 日快递揽收与投递平均件量日均5.43 亿件，同比+4.8%。此外，3 月底以来，受到原油价格上涨以及行业高质量发展导向影响，快递公司于多地陆续涨价，我们认为这体现了运输成本上涨的传导以及反内卷的持续性。我们维持此前观点：需求仍有望温和增长，结构带来份额变化和格局改善。2026 年的快递行业投资机会：我们建议关注份额提升有望带来估值改善的龙头中通、圆通，以及受益于价格弹性的韵达。此外，我们建议关注顺丰运营基本面和现金流修复，以及极兔海外业务高速增长。
　　估值与建议
　　维持快递公司盈利预测及评级。
　　风险
　　价格竞争反复，业务量增速低于预期，宏观经济和消费疲软。
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